投資要點：
3 月26 日，快手2024 磁力大會將於山城重慶舉行。作爲行業內年度營銷盛會，本次磁力大會以「智能經營」爲主題，從平台生態、產品創新、行業機會等多維度，全面解讀快手磁力引擎戰略新方向和各行業生意可持續增長新解法。
1、商業化&電商：據快手2024 年磁力大會，在快手7 億用戶群體中，新線城市用戶佔比約60%，消費潛力有望釋放，同時快手的商業規模也在進一步提升。①2023 年Q4 電商用戶人均月下單金額超過1000 元。②2023 年快手電商全年GMV 規模突破1.18 萬億，2023年Q4 本地生活GMV 同比增長25 倍，2023 年Q4 理想家房產業務累計房產交易額突破160 億元。③2023 年Q4 教育行業在快手進行全鏈路經營的客戶滲透率提升了54%。快手業績數據顯示，2023 年Q4，每日觀看10 集以上的重度短劇用戶數達9400 萬，同比增長超50%；快手短劇日均付費用戶規模同比增長超3 倍。
2、本地生活：新線城市用戶需求爆發推動本地生活生態繁榮，快手商業化上線了本地業務專屬創新產品——磁力本地推。據快手2024年磁力大會，①截至2023 年底，快手本地生活商業化年度活躍客戶超3 萬。②藉助磁力本地推，本地餐飲品牌半天妖爆品套餐單日投流ROI 達16，九多肉多節日營銷單日投流ROI 達39.1。自本地推產品PC 版上線以來，使用磁力本地推投流的月商家平均GMV 增長了194%。③直播+私信SCVR 對比表單鏈路提升56%，實現更強轉化；而在體驗方面，原生廣告綜合ROI 比非原生廣告提升15%；此外，直播投私信7 日後，私信線索提升34%，效果更長效。
3、AI：智能提效，用AI 大模型重構經營鏈路。①具體來看，在智能化生產方面，快手研發的視頻AIGC 產品“盤古”、數字人直播AIGC 產品“女媧”落地成績突出。據快手2024 年磁力大會，其中，AIGC 短視頻素材推動獲客成本同比降低62%，數字人直播的轉化率接近客戶真人水平，並且支持超過2200 路數字人24 小時同時開播。②在智能化理解方面，快手研發的業界領先的營銷域大語言模型能生成真正符合快手風格的素材，在營銷領域的能力已與GPT4.0齊平，據快手2024 年磁力大會，對短視頻內容理解準確度高達91%。
③在智能投放方面，通過大模型的挖掘和推理，快手實現了用戶和廣告主的精準匹配，並根據用戶個性化行爲進行深度連接，實現投放的智能化、簡單化和高確定性。
盈利預測和投資評級考慮公司廣告及電商業務增長強勁、單用戶變現效率持續提升、降本增效穩步兌現，我們上調公司盈利預測，預計公司FY2024-2026 營收分別爲1277/1456/1627 億元，經調整歸母淨利潤分別爲168/255/321 億元，對應PE 分別爲12/8/6X。我們根據不同業務板塊的盈利能力和競爭格局（給予相應溢價/折價），進行SOTP 估值，2024E 目標市值3197 億元，Target Price73 元、81 港元，維持“買入”評級。
風險提示活躍用戶增速放緩風險、穩定優質內容生產風險、互聯網信息發佈政策變更風險、視頻內容監管風險、內容成本快速增加風險、渠道成本快速增加風險、競爭風險、反壟斷風險、估值調整風險等。