2023 年業績符合我們預期
公司公佈2023 年業績：收入115.38 億元，同比+12.4%；歸母淨利潤16.01 億元，同比+16.5%；經調整淨利潤19.03 億元，同比+3.8%；扣非淨利潤15.14 億元，同比+6.5%。扣除生物資產公允價值變動後經調整淨利潤同比+11.4%；符合我們預期。
發展趨勢
實驗室服務保持領先優勢，積極探索新領域機會。2023 年，公司實驗室服務收入66.6 億元，同比+9.38%，藥物發現項目共參與764 個，同比+17%，生物科學業務收入佔比超過51%，在行業需求暫時放緩的背景下公司仍顯示出出色的競爭力。公司預計2024 年寧波第三園區將逐步投入使用，藥物安全評價、藥物代謝等動物實驗方面服務能力將進一步加強。同時，公司進一步加強了寡核苷酸、多肽、抗體、ADC 及細胞和基因治療等新分子的生物科學服務能力。
小分子CDMO 後期項目比例增加，期待產能利用率提升。2023 年公司小分子CDMO 工藝驗證和商業化階段項目29 個，臨床III 期27 個，分別同比增加14 個和3 個，項目平均收入同比+37%，項目結構進一步優化。
2023 年5 月寧波製劑生產車間首次接受國家藥監部門新藥上市前檢查，無重大缺陷，驗證了公司的質量體系和cGMP 商業化生產能力。2023 年，公司參與投資位於新加坡的PharmaGend，進一步豐富全球產能佈局。
期待大分子和細胞與基因治療業務發展。2023 年公司大分子和細胞與基因治療業務收入4.25 億元，同比+21.06%，收入中超過25%來自內部臨床前研究和藥物安全評價項目轉化。美國實驗室2023 年新增客戶15 家，合計爲26 個不同階段的細胞與基因治療項目提供效度測定放行服務，包括13個臨床項目和2 個商業化項目。公司預計寧波大分子藥物開發和生產服務平台將於2024 年部分投入使用，並逐步開始承接GMP 生產服務項目。
盈利預測與估值
維持2024 年和2025 年盈利預測不變。當前A 股股價對應2024/2025 年20.1 倍/16.6 倍市盈率。當前H 股股價對應2024/2025 年8.5 倍/7.0 倍市盈率。
A 股維持跑贏行業評級和28.60 元目標價，對應28.5 倍2024 年市盈率和23.5 倍2025 年市盈率，較當前股價有41.6%的上行空間。H 股維持跑贏行業評級和13.65 港元目標價，對應12.6 倍2024 年市盈率和10.3 倍2025年市盈率，較當前股價有47.3%的上行空間。
風險
匯率波動風險，新藥研發風險，地緣政治風險，產能利用率不及預期風險。