投資要點：
結論：公司2023 全年實現收入 7.99 億元/-14.2%，歸母淨利潤 1.01億元/-23.2%。其中2023Q4 實現收入2.21 億元/+48.4%，歸母淨利潤0.20 億元/-8.2%。考慮公司營收及利潤短期承壓，下調2024-2025 年EPS 預測爲1.23/1.53 元（原1.45/1.76 元），新增2026 年EPS 預測爲1.87 元，參考可比公司估值，下調公司目標價至23.4 元（原26.6 元），維持“謹慎增持”評級。
營收利潤暫時承壓，但逐季改善趨勢向好。營收承壓主要系海外需求較弱導致大客戶補庫意願較低，但伴隨庫存情況好轉，營收利潤呈現邊際改善，2023Q1-Q4 分別實現營收2.07/1.79/1.92/2.21 億元，分別同比-18.6%/-41.3%/-13.8%/+48.4%。2023Q1-Q4 分別實現歸母淨利潤0.31/0.24/0.26/0.20 億元，分別同比-8.0%/-45.5%/-18.5%/-8.2%。
全年毛利率提升顯著，管理費用增加拖累盈利。2023 年體育戶外業務毛利率提升2.9pct，家居生活業務毛利率提升3pct。2023Q4 歸母淨利率9.1%/-5.6pct，盈利承壓主要受管理費用和銷售費用大幅增長拖累，2023Q4 管理費用0.20 億元/+237.1%，主要系石獅及馬來工廠新增投資及廠房轉固折舊所致，2023Q4 銷售費用0.02 億元/+63.4%。
海外需求持續改善，2024 年有望穩健增長。2024 年1-2 月傢俱及零件出口同比增長28.7%，美國2 月成屋銷售環比增長9.5%，海外補庫疊加地產邊際回暖，有望帶動體育戶外及家居用品消費增長。
風險提示：原材料價格大幅波動；海外大客戶需求恢復不及預期。