東方證券發佈2023 年年度報告。2023 年，公司實現營業收入170.90 億元，同比下降8.75%；實現歸母淨利潤27.54 億元，同比下降8.53%；對應EPS0.30元，同比下降14.29%；加權平均淨資產收益率3.45%，同比減少0.71 個百分點。營收下降的主因是經紀、投行、資管業務週期影響。
自營業務向上，機構FICC 體系初具規模。2023 年，公司實現投資業務收入23.88 億元，同比增長25.67%，自營業績主要體現在一季度和三季度，與固收行情相關性強。機構業務穩步推進，公司銀行間現券交易量同比增長24.9%，交易所債券交易量同比增長177.2%，利率互換交易量同比增86.9%。
同期，公司獲批成爲首批滬深兩市交易所債券主做市商，銀行間做市成交量同比增12.3%，以做市爲代表FICC 體系完善將減少公司自營風險敞口。
傳統經紀承壓，財富轉型推進。2023 年，受市場整體表現不佳影響，公司實現經紀業務收入27.81 億元，同比下降9.85%，市佔率1.63%，行業排名第20 名。公司機構理財保有規模109 億元，較年初提升45.3%；零售端高淨值客戶總資產規模1,500 億元，較年初增長3.97%。公司率先佈局基金投顧業務，通過線上多途徑引流，實現客戶服務體系多元化。
資管週期下行，國際化進程啓動。2023 年，受資本市場週期影響，公司實現資管業務收入20.29 億元，同比下降23.31%。東證資管總管理規模2,357.54億元，同比下降17%；其中，公募基金管理規模超1,800 億元，同比下降11%；公司拓展資管板塊國際化，美國子公司開業，新加坡子公司申請獲批覆。
嚴監管環境下投行業績下滑。2023 年，受IPO 速度減緩影響，公司實現投行業務收入15.10 億元，同比下降12.86%。公司完成股權融資項目15 單，主承銷金額129.98 億元，同比下降超四成；債券總承銷金額3864 億元，同比增長14.9%。同期公司協助5 家企業IPO 過會，8 家企業再融資過會，過會率達100%，判斷投行業務後續合規風險可控。
風險提示：市場下跌對券商業績與估值修復帶來不確定性；金融監管趨嚴；市場競爭加劇；創新推進不及預期等。
投資建議：基於權益市場波動及監管新規對證券行業的影響，我們對公司2024 年和2025 年的盈利預測分別下調19.89%和23.66%，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲31.8/33.7/35.3 億元，同比增長15.3%/6.2%/4.8%，當前股價對應的PE 爲22.4/21.1/20.1x,PB 爲1.0/0.9/0.9x。隨着市場改革持續，公司各項業務優勢有望延續，公司綜合實力和ROE 將持續提升。我們對公司維持“買入”評級。