公司發佈2023 年年報：2023 年收入78.02 億元，同比增長2.00%，歸母淨利潤3.24 億元（去年同期0.66 億元）；其中Q4 收入22.53 億元，同比增長0.57%，歸母淨利潤1.80 億元（去年同期0.61 億元）。
多產品多場景開拓，縣城增長表現亮眼。2023 年公司收入同比+2%，在地產下行期，公司積極轉變，通過多產品多場景開拓重回正增長。
（1）分產品來看，23 年與地產關聯度高的傳統五金產品增速低於整體（門窗五金+0.90%，門窗配套件-3.55%），工建類產品因付款較差繼續收縮（點支承幕牆構配件-8.91%，不鏽鋼護欄構配件-17.05%），家居類產品+1.42%，門控五金+6.37%，其他建築五金+20.29%。（2）分市場來看， 2023 年國內省會城市同比+2%、地級市同比-3%、縣城同比+10%、海外略有增長。
盈利水平持續改善，向上趨勢明朗。2023 年公司毛利率32.26%，同比+2.06%，主要來自原材料成本下降；單Q4 毛利率33.95%，同比+2.77pct，環比+1.79pct，同環比持續改善。2023 年期間費用率25.15%，同比-0.98pct。2023 年歸母淨利率4.15%，同比+3.30pct，單4 季度歸母淨利率8.0%，同環比繼續顯著提升。
回款仍保持穩健，採購金額增加較多。2023 年公司經營現金流淨額4.99 億元，同比-4.36 億元，主要系支付上游供應鏈的採購現金增多，回款仍保持穩健；收現比108%，同比+9pct，淨現比154%。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲5.3/7.2/9.0 億元，按最新收盤市值對應PE 分別爲22/16/13 倍，參考可比公司估值及公司業績增長預期，給予公司2024 年合理PE 估值30倍的判斷，對應公司合理價值49.35 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。下游需求下滑，原材料漲價，新市場新品類拓展低預期等。