事項：
中信證券發佈年報，全年實現營業收入600.68 億元（同比-7.74%），歸母淨利潤197.21 億元（同比-7.49%）；報告期末，歸母淨資產2688.40 億元（較期初+6.21%），財務槓桿倍數4.64 倍（同比+0.33 倍）。
Q4 實現營業收入142.61 億元（同比-6.71%，環比-0.32%），歸母淨利潤33.07億元（同比-30.38%，環比-35.26%）。
評論：
受市場景氣度影響，輕資產業務有所承壓。（1）受市場影響，經紀業務下滑：
全年A 股日均成交額8772 億元（同比-5.23%），公司經紀業務手續費淨收入102.23 億元（同比-8.47%）。（2）投行業務有所下行：投行業務手續費淨收入62.93 億元（同比-27.28%）。行業IPO/再融資/企業債+公司債承銷規模分別同比-39.2%/-24.7%/+11.7% ， 公司分別同比-66.7%/+18.5%/+13.9% 至500.3/1956/4142.8 億元，市佔率均位列行業第1 位，分別爲14%/33.1%/10.9%。
（3）資管AUM 有所收縮：設立中信證券資管，受資管規模收縮17.99%影響，資管業務手續費淨收入同比-9.97%至98.49 億元。Q4 華夏基金非貨基月均規模7580.55 億元（同比+9.44%），位列基金管理機構第2 位。
重資本業務基本符合預期。（1）兩融市佔率提升：報告期末，公司兩融業務規模1187.5 億元（同比+11%），兩融市佔率7.19%（同比+0.25pct）。儘管利息收入同比+2.78%，受賣出回購及應付短期融資券利息支出增加影響，利息淨收入下降至40.29 億元（同比-30.61%）。股質業務規模393.77 億元（同比+33.95%）。
全年衝回信用減值損失3.65 億元，上年同期衝回6.98 億元。（2）投資收益率改善，自營增速亮眼：報告期末自營資產規模擴張至7062.3 億元（同比+17.5%），投資收益率3.34%（同比+0.44pct），帶動自營業務收入同比+23.87%至218.47 億元，自營業務收入佔比上升至36.4%（同比+9.3pct）。
投資建議：建設一流投行和投資機構政策基調下，扶優限劣導向持續強化。公司各項收入相對均衡，政策暖風下，預計中信證券作爲龍頭券商將保持業績韌性。考慮到市場景氣度恢復不及預期， 下調盈利預測， 我們預計公司2024/2025/2026 年 EPS 爲1.53/1.72/1.80 元（2024/2025 前值爲1.84/2.05 元），BPS 分別爲19.50/20.66/20.67 元，當前股價對應 PB 分別爲0.99/0.94/0.94 倍，ROE 分別爲7.85%/8.33%/8.69%。給予公司2024 年1.4 倍PB 估值，對應目標價27.3 元，維持“推薦”評級。
風險提示：市場交易量回落；風險偏好下降；資本市場創新不及預期；實體經濟復甦不及預期。