新能源业务持续发力，越秀租赁不良率改善核心觀點
2023 年營業總收入147.9 億元，同比+4%；歸母淨利潤24.0 億元，同比-4%。
Q4 單季度營業總收入42.2 億元，同比+22%，環比+4%，歸母淨利潤3.4億元，同比-39%，環比-43%。擬向全體股東每10 股派發現金紅利1.7 元，分紅比例35.48%，同比提升1.52pct。考慮市場仍有波動，適當下調投資收益等假設，預計2024-2025 年EPS 0.44/0.48 元（前值0.61/0.67 元），2026 年EPS 0.52 元，2024 年BPS 5.98 元（前值6.13 元）。可比公司2024PEWind 一致預期均值12.22 倍，考慮公司光伏業務佈局加速、綠色轉型領先，給予2024 年目標PE 溢價至16 倍，維持“買入”評級，目標價7.04 元（前值8.25 元）。
新能源業務持續發力，越秀租賃不良率改善
融資租賃業務重點聚焦民生工程和普惠領域，年內民生工程業務新增投放168.60 億元，普惠租賃業務新增投放49.03 億元。新能源業務方面，發揮產融結合優勢持續發力，年內新增投放152.20 億元，同比+894%，佔全部新增投放的39.15%。年內實現電費收入4.61 億元，同比+1096%。截至期末，公司投放的光伏電站累計裝機規模達4.05GW。全年越秀租賃實現營業收入43.09 億元，同比+4.51%，淨利潤13.86 億元，同比+6.52%，期末信用資產不良率爲0.36%，較年初-0.09pct，在行業中處於較低水平。
投資管理雙輪驅動，戰略增持中信證券
投資管理業務收入1.67 億元，同比-21%。通過“基石出資+直接投資”雙輪驅動方式，越秀產業投資與越秀產業基金良性互動，形成綜合資產配置。
年內越秀產業基金新增投資58.78 億元，期末越秀產業投資的權益類投資餘額爲76.21 億元，同比+40%，其中股權直投新增投資11.37 億元；固收類投資餘額爲46.54 億元，同比+7%。2024 年以來公司通過全資子公司繼續增持中信證券股票，截至2 月27 日持股8.94%。
AMC 業績有所承壓，投行化業務穩健起步
廣州資產實現營業收入19.14 億元和淨利潤1.54 億元，分別同比-2.75%和-79.94%。收購端，新增收購不良資產規模130.12 億元，資產包抵押品主要在大灣區的一、二線城市優質地段；處置端，通過多種手段提高不良資產處置效率，處置（退出）不良資產規模爲152.31 億元。重組重整業務方面，在房地產紓困、項目盤活運營等優勢領域持續深耕，與越秀地產的協同深化。
同時，廣州資產積極探索戰略轉型，2023 年成立投資銀行事業部，開展投行化業務，完成首單困境上市公司紓困項目投放。
風險提示：政策風險，市場波動風險。
