中低端賽道的高毛利企業，穿越週期的電商快遞龍頭。中通快遞立足於中低端電商快遞賽道，儘管是“通達”系中成立最晚，憑藉其同建共享、雙層股權網絡平衡機制，後發先至成爲電商快遞的龍頭。14-23年間，公司業務量增長16 倍，利潤增長21 倍，平均毛利率29%，平均攤薄ROE 13%，在增長與盈利平衡中穿越週期。
市場供需：資本週期尾聲，產業進入回報上升期。疫情前後行業增長、盈利雙中樞換擋減弱資本開支意願，資本週期尾聲供需關係改善信號明朗。21 年行業資本開支達峯，23 年企業資本開支達峯，預計25 年產能利用率逐步達峯，產業進入投資回報、股東回報上升期。
行業格局：政策大變局，龍頭強者恒強。2020 年後國家郵政局明確快遞產業進入高質量發展階段，《新郵政法》第四次修訂也聚焦於快遞服務、快遞小哥之上，產品分層的契機已然出現。中通作爲電商快遞行業龍頭，規模、投資、管理全面領先，三網疊加、直鏈末端的戰略佈局已經佔得產品分層的先機，有望充分享受行業高質量發展的紅利。
投資機會：低估值高增長，有戴維斯雙擊機會。2016.06-2023.06，中通市佔率由15%提升到23%，佔三通一達利潤比重由30%提升到62%，PE 估值則受流動性影響由20x 回調至10x 低點。目前公司正站在業績（價格戰緩和）、邏輯（格局改善/產品分層）、流動性（港股通入通）三重拐點上，有望迎來戴維斯雙擊機會。
盈利預測及投資建議：預計24-26 年EPS 分別爲12.55、14.69、17.16 元/股，給予公司24 年15 倍PE 估值，對應港股和美股合理價值分別爲207.34 港元/股與26.17 美元/股，均給予“買入”評級。
風險提示。行業需求增長不及預期、行業價格競爭再度惡化、加盟網絡運營出現不穩定現象、政策影響具備不確定性、宏觀環境承壓等。