3 月27 日，公司發佈23 年年報，23 年實現營收2250.71 億元，同比-22.65%；歸母淨利67.17 億元，同比+60.23%；扣非歸母淨利66.14 億元，同比+111.27%。4Q23 營收495.53 億元，環比-0.10%；歸母淨利13.64 億元，環比-29.51%；扣非歸母淨利16.85 億元，環比-17.65%。
2H23 主要板塊業績實現大幅增長。（1）自產氧化鋁23 年外銷量652 萬噸，同比+24.67%，Q4 外銷量151 萬噸，環比-4.43%。2H23氧化鋁均價環比+1.79%至2944.31 元/噸，氧化鋁板塊營收319.99億元，環比+48.65%。全年氧化鋁板塊稅前利潤9.85 億元，同比增長7.73 億元，主因資產減值事項減少。23 年公司氧化鋁製造成本2203 元/噸，同比+5.05%。（2）自產原鋁（含合金）23 年外銷量680 萬噸，同比-0.15%，Q4 外銷量186 萬噸，環比-1.06%。2H23原鋁板塊營收687.19 億元，環比+21.43%，主因自產原鋁（含合金）外銷量環比+22.22%至374 萬噸，同期長江有色鋁均價環比+2.19%至1.89 萬元/噸，2H23 原鋁板塊稅前利潤73.01 億元，環比+85.21%。23 年公司原鋁製造成本1.60 萬元/噸，同比-9.14%，盈利能力大幅提升。（3）4Q23 煤炭產量336 萬噸，環比-3.17%，同期外售電廠發電量49 億kWh，環比+28.95%。2H23 能源板塊營收44.32 億元，環比-8.13%，稅前利潤7.97 億元，環比-38.74%。
減值大幅下降，資產質量夯實。23 年公司資產減值損失同比大幅下降84.54%至7.55 億元，其中存貨資產減值損失淨額0.08 億元，壞賬準備淨轉回1.46 億元，計提長期資產減值準備5.98 億元，主要爲中鋁中州鋁土礦山資產計提減值準備4.5 億元。經過前幾年持續資產減值，公司資產質量得到夯實。受益於資產減值的降低對稅前利潤的壓制減弱，公司23 年取得08 年以來最好歸母淨利。
重點項目投產在即。內蒙古華雲三期42 萬噸輕合金材料項目預計24 年5 月首臺電解槽通電，廣西華昇二期200 萬噸氧化鋁項目預計25 年年初投產。上述項目投產後將進一步提升公司氧化鋁及原鋁產銷量，增厚公司利潤。
重視股東回報，提升分紅比例。23 年公司擬按每10 股人民幣0.8元（含稅）向股東派發現金紅利，派息總額13.73 億元，同比增長122%，佔公司23 年歸母淨利的20.44%，分紅比例同比22 年提升5.7 個百分點。
預計公司24-26 年營收分別爲2337/2457/2504 億元，實現歸母淨利潤分別爲74.49/103.17/124.57 億元， EPS 分別爲0.43/0.60/0.73 元，對應PE 分別爲16.36/11.81/9.78 倍。維持“買入”評級。
產品價格大幅下跌；電解鋁限電限產；生產成本大幅上漲。