金吾財訊 | 交銀國際發佈研報指,蒙牛乳業(02319)2023年銷售額同比增長6.5%,淨利潤同比下降9.3%至48.09億人民幣,由於原奶成本下降,毛利率上升185個點子至37.2%,致經營利潤率上升40個點子至6.3%,但非經營性費用、聯營公司利潤同比下降78%,和減值導致淨利潤率下降85個點子至4.9%。派息率從30%上升至40%。
該行指,管理層預計2024年銷售額同比增長"低至中個位數",低於該行預期的7.5%,經營利潤率擴張30-50個點子則符合預期。該行預計毛利率將擴張,因原奶價格可能繼續下降,但由於需要促銷來推動銷售,銷售成本的增加將部分抵消毛利率的增長。消費似乎兩極分化,高端化持續,但基礎產品的疲軟造成了折扣壓力。
該行續指,儘管市場疲軟,但蒙牛的高端產品繼續實現份額擴張,奶酪和奶粉也在好轉。該行下調公司每股收益預測,下調目標價至21.5港元(原爲34.7港元),基於13.4倍2024-25年平均市盈率(原爲17倍2024年市盈率)和1.3倍PEG,對應10%的三年每股收益年複合增長率,維持“買入”。