多点布局，推动节能低碳转型：公司开发的高温水源热泵技术装备，已在多个污泥脱水干化项目中成功实现应用，并开拓合同能源管理服务模式，提升公司在节能低碳高端装备领域的竞争力。在双碳服务领域，2023 年公司实现营业收入约1000 万元，截至2023 年底，控股子公司捷碳科技已设立五家分支机构，在手项目达52 个，储备丰富。2023 年，公司设立氢能事业部并投资铂陆新能源，持续发力金属储氢和有机溶液储氢领域，并与公司现有节能低碳技术装备深度耦合，充分挖掘相关应用场景。事件：3 月27 日，公司發佈2023 年年報，2023 年公司實現營業收入5.76億元，同比下降27.03%；歸母淨利潤1.00 億元，同比下降13.39%；扣非歸母淨利潤0.95 億元，同比下降11.57%。4Q23，公司實現營業收入2.25 億元，同比下降24.50%；歸母淨利潤0.77 億元，同比增長69.81%；扣非歸母淨利潤0.73 億元，同比增長65.55%。
主業短期承壓，一次性增補增厚業績：受下游客戶資金鍊吃緊影響，部分應收賬款賬齡跨期，壞賬準備與信用減值損失計提增加，業績受到影響，若老項目回款改善，後續有望衝回。四季度，公司業績同比改善明顯，主要受益於老港項目一次性確認增補收入1.43 億元。污泥處置項目中，泰和污水處理廠擴建工程正在實施，廣州大觀BOT 項目穩定運營中，深圳福永項目已完成竣工驗收。另外，公司上海、廣東、山東、江蘇等地區其他項目均按計劃實施。
核心裝備工業領域應用值期待：2022-2023 年，在煤化工領域，公司實施的5 個氣化細渣脫水乾化項目已實現殘碳充分利用，解決高溫氣化灰渣脫水乾化與資源化利用難題，提高水資源回用率15-20%；在鋰電領域，公司承接的三元正極材料脫水乾化示範、量產項目完成竣工驗收，具備流程短、溫度低、封閉負壓等優勢，保證處理物料的品質，具備良好的競爭優勢。
多點佈局，推動節能低碳轉型：公司開發的高溫水源熱泵技術裝備，已在多個污泥脫水乾化項目中成功實現應用，並開拓合同能源管理服務模式，提升公司在節能低碳高端裝備領域的競爭力。在雙碳服務領域，2023 年公司實現營業收入約1000 萬元，截至2023 年底，控股子公司捷碳科技已設立五家分支機構，在手項目達52 個，儲備豐富。2023 年，公司設立氫能事業部並投資鉑陸新能源，持續發力金屬儲氫和有機溶液儲氫領域，並與公司現有節能低碳技術裝備深度耦合，充分挖掘相關應用場景。
投資建議：一次性增補收入確認緩解業績壓力；工業端應用場景不斷開拓，核心設備具備良好競爭優勢；多點佈局節能降碳領域，高溫水源熱泵、雙碳綜合服務等有望貢獻新的利潤增長點。結合公司經營情況，調整盈利預測，預計24/25年EPS 分別爲0.48/0.59 元/股（前值0.52/0.69/元/股），新增26 年EPS 爲0.69 元/股，對應2024 年3 月27 日收盤價PE 分別爲22/18/15 倍。考慮到公司核心設備在工業領域應用尚處早期，具備良好的成長性，維持2024 年24.0 倍PE，目標價11.52 元/股，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：行業政策風險；原材料價格波動；行業競爭加劇。
