AI計算的瓶頸主要來自算力、生態、功耗、內存和延時五個方面，而當前瓶頸已從算力轉移到互聯連接。
智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，3月20日，有“小英偉達”之稱的Astera Labs(ALAB.US)在美國納斯達克上市。公司獲該稱號鑑於其產品對AI發展的重要性，以及針對解決AI瓶頸的能力。AI計算的瓶頸主要來自算力、生態、功耗、內存和延時五個方面，而當前瓶頸已從算力轉移到互聯連接。英偉達(NVDA.US)擁有高算力和軟件生態兩大護城河，已針對解決前兩大瓶頸，而ALAB的高速數據傳輸技術主要針對解決後兩大問題。公司技術對標英偉達在2019年收購的Mellanox，也獲亞馬遜(AMZN.US)重倉“押寶”。
華泰證券主要觀點如下：
針對解決內存和延時兩大AI計算瓶頸，Astera Labs IPO正當時
2024年3月20日，有“小英偉達”之稱的Astera Labs(ALAB.US)正式在美國納斯達克上市。公司獲得該稱號主要體現在其產品對AI發展的重要性，以及針對解決AI瓶頸的能力。
華泰證券認爲，AI計算的瓶頸主要來自算力、生態、功耗、內存和延時五個方面，而當前瓶頸已從算力轉移到互聯連接。英偉達擁有高算力和軟件生態兩大護城河，已針對解決AI計算的前兩大瓶頸，而ALAB的高速數據傳輸技術主要針對解決後兩大問題，是訓練AI大模型的破局關鍵。鑑於英偉達已擁有其獨家的傳輸解決方案，但各大科技巨頭也在前赴後繼的自研AI芯片，因此，ALAB的方案或可支持其發展。
由前德州儀器高管掌託，IPO後表現矚目，首日股價漲幅超70%
Astera Labs由Jitendra Mohan等三位前德州儀器高管於2018年創立。ALAB共發行1980萬股，上市定價爲36美元(在原32-34美元區間之上)，首日收盤後達62.03美元，漲幅逾70%，3月25日市值接近130億美元。公司上市前的最後一輪融資在2022年，當時市值爲31.5億美元。公司的投資者包括富達、英特爾等知名硅谷資本。
互聯解決方案針對AI計算瓶頸，產品管線完善欲與InfiniBand平分秋色
Astera Labs主要提供用於雲和AI基礎設施的傳輸連接芯片，以增加數據中心裏AI計算的數據傳輸速度。公司目前三條產品線：1)Aries智能DSP再生器及Retimer芯片用於增強處理器之間的連接；2)Taurus智能電纜模塊通過以太網擴展服務器和交換機之間的傳輸;3)Leo數據和內存連接半導體可擴大雲和AI基礎設施的內存潛能。
對標英偉達收購的Mellanox，博通也加入戰團，互聯技術成破局關鍵
2019年英偉達以69億美元收購Mellanox，當年該公司的營收爲13.3億美元，PS爲5.2x，盈利爲3.93億美元，PE爲17.6x。ALAB的傳輸技術與其可比。Mellanox的Ethernet和InfiniBand技術可增加傳輸速度以實現橫向擴展架構(即通過添加更多服務器節點來增加處理能力)。這次收購奠定了英偉達在數據中心的領導地位。英偉達提供獨家的NVLink和NVSwitch互連技術，用於增強芯片之間和服務器之間的傳輸速度，從而解決數據中心網絡的延時和內存共享。
目前Compute Express Link(CXL)新型開放式互連技術爲較有潛力對標該技術，而ALAB的核心產品線都廣泛運用CXL。值得注意的是，博通(AVGO.US)也在今年3月推出了基於CXL的PCIe Retimer芯片，對標ALAB的Aries，以應對來自這家初創公司的競爭。
產品客群明確，亞馬遜等大廠重倉“押寶”
ALAB的產品主要針對三種客戶：超大規模互聯網企業、AI加速器供應商和系統OEM。公司成立以來最受矚目的事件之一爲其於2022年與亞馬遜達成的認股權證協議。亞馬遜可用每股20.34美元購買最多150萬股ALAB股票。來年該協議經過修改，亞馬遜可額外加購83萬股。另外，亞馬遜自2022年起的7年內必須購買價值達6.5億美元的ALAB產品。去年ALAB的營收爲1.16億美元。目前，ALAB披露的客戶除了亞馬遜外，還包括英特爾、AMD(AMD.US)、Supermicro等。
風險提示：AI落地不及預期、行業競爭激烈、中美競爭加劇。