交銀國際表示，農夫山泉(09633.HK)去年銷售額及淨利潤按年升28%及42%，其中淨利潤較市場預期高13%。單計去年下半年，公司銷售額按年升33%，較上半年的23%增速加快。毛利率擴張亦由去年上半年的0.9個百分點增至去年下半年的3.4個百分點，全年毛利率升2.1個百分點至59.5%，淨利潤率升至28.3%歷史高位，受惠於原材料價格下降，產品結構優化及逐漸在水源地設廠減低物流倉儲成本。

該行預期，隨著紙箱、標籤等原材料成本下降及鎖定PET物料成本，料公司今年上半年毛利率穩定。報告引述管理層指，去年淨利潤率創新高有一定偶然性，長期應回復至23%至25%合理區間。

該行上調對農夫山泉目標價，由51.8元上調至58.7元，維持「買入」評級。