2024 年3 月27 日，南方航空發佈2023 年年度報告。2023 年公司實現營業收入1599.3 億元，同比增長83.7%；實現歸母淨利潤-42.1 億元，同比增長284.7 億元；其中Q4 實現營業收入404.4 億元，同比增長139.3%；實現歸母淨利潤-55.3 億元，同比增長95.7億元。
2023 年市場快速恢復，營收大幅改善。2023 年以來民航市場快速恢復，且旺季市場表現突出。2023 年公司ASK 同比增長105.6%，恢復至2019 年92%，其中國內航線恢復至2019 年113%；RPK 同比增長141.9%，恢復至2019 年87%，其中國內航線恢復至2019 年的106%。需求增長快於供給，客座率同比增長11.7pct 至78.1%，較2019 年的差距縮小至4.7pct。2023 年公司飛機利用率8.93 小時，同比增加3.89 小時，恢復至2019 年的90%。公司營收同比大幅增長84%，較2019 年高3.6%。
匯兌損失降低財務費用率下降，淨利率同比大幅提升。公司週轉恢復較快，2023 年單位座公里成本爲0.46 元，同比下降32%，較2019 年增長17%。2023 年公司毛利率爲7.7%，僅較2019 年下降4.4pct。費用率方面，2023 年公司費用率同比下降9.6pct，銷售、管理、研發、財務費用率分別爲4.1%、2.4%、0.3%、4.0%，其中財務費用率同比下降6.6pct，主要系人民幣兌美元匯率貶值幅度低於2022 年同期，匯兌損失減少。綜上2023 年公司歸母淨利潤爲-42.1 億元，同比增長284.7 億元，歸母淨利率爲-2.6%，同比提升34.9pct。
國際航線恢復可期，單位成本下降盈利修復可期。展望2024 年，國際客運市場將加快恢復，預計2024 年底每週達6000 班左右，恢復至2019 年約80%。目前公司單位成本仍高於2019 年，與寬體機利用率不足有關。未來隨着長航線、國際航線的恢復，公司單位成本將下降，盈利增長可期待。運力投放方面，2023 年公司共引進37 架飛機，其中自購3 架，租賃34 架。展望2024 年，預計公司交付82 架飛機，退出40 架飛機，期末機隊規模將爲948 架。
考慮當前整體恢復節奏，調整公司2024-2025 年歸母淨利潤預測96/138 億元，新增2026 年歸母淨利潤預測162 億元。維持“買入”評級。
宏觀經濟增速低於預期風險；人民幣匯率貶值風險；油價大幅上漲風險；安全運行風險。