公司營收持續增長，歸母淨利同比增長53.73%，盈利能力改善2023 營收74.96 億/yoy+22.86%，歸母淨利6.55 億/yoy+53.73%。2023Q4收入爲19.2 億/yoy+6.39%/qoq-0.23%；歸母淨利0.9 億/yoy-6.99%/qoq-53.64%。公司已成爲國內冷鏈物流裝備以及中央空調領先企業，持續拓展工業製冷場景的產品應用，考慮公司下游增速放緩，我們預計公司24-26 年歸母淨利潤爲7.85/9.57/11.73 億元（前值：8.90/10.30/-億元），參考可比公司24 年Wind 一直預期平均PE 13.7x，給予公司24 年13.7x PE，對應目標價14.11 元，（前值：18.2 元），維持買入評級。
高毛利產品比例提升，公司盈利能力持續改善
2023 年公司毛利率爲25.56%/yoy+2.87pct，淨利率爲8.87%/yoy+1.95pct。
2023Q4 毛利率爲23.91%/yoy+1.26pct/qoq-5.24pct，淨利率爲4.81%/yoy-0.05pct/qoq-5.64pct。公司盈利能力持續改善，主要原因爲：1）毛利率較高的工業製冷壓縮機設備及中央空調收入佔比增加，對毛利率有正向影響；2）公司費用管控能力較強，費用率維持較低水平，2023 年管理費用率4.65%/yoy+0.09pct ， 研發費用率3.79%/ yoy+0.09pct 、銷售費用率8.76%/yoy-0.05pct；3）原材料價格相對穩定。
製冷壓縮設備領域領先企業，工業製冷領域持續突破公司產品矩陣豐富，主營業務涵蓋低溫冷凍設備、中央空調設備、節能制熱設備、能源化工壓縮/液化裝備、精密鑄件、智能倉儲裝備、氫能裝備等產業集群。2023 年公司營收、訂貨持續增長。各個板塊齊頭並進，製冷主業訂貨穩步增長，子公司海外訂單、工業氣體壓縮/液化裝備、精細化工製冷工藝段等取得突破。2023 年以來化工領域需求快速增長，工業製冷市場廣闊，公司加快佈局工業製冷裝備，未來增長空間大。中央空調方面，工程和零售中央空調市場整體低迷，數字中心、醫療等細分市場成爲新增長點。
新技術提前佈局：氫能制儲運、CCUS、壓縮空氣技術均有佈局公司從氫氣製取、提純、液化、儲用方面，已突破氫氣液化的大型氦氣壓縮機關鍵技術；公司下屬全資子公司山東冰輪海卓氫能技術研究院有限公司致力於產業化技術突破和關鍵裝備研製，截至22 年底已經完成了22MPa 和90MPa 隔膜壓縮機的設計、試製，後續將進一步完善氫能壓縮機型譜，實現進口替代。CCUS 方面，公司的工藝氣體螺桿壓縮機 已作爲核心設備運用於多個國家級的 CCUS 示範項目。同時公司也具備壓縮空氣技術儲備，期待應用上取得進展。
風險提示：冷庫投資低於預期；CCUS 和氫能產業政策低於預期；工程類業務回款不及預期。