事件描述
中國人保發布2023 年年報，公司實現歸屬淨利潤227.7 億元，同比減少10.2%；人保財險實現綜合成本率97.6%，同比上升0.9pct；人保壽險實現新業務價值36.6 億元，同比增長69.6%。
事件評論
自然災害、出行率恢復以及資本市場震動拖累本期業績。2023 年全年公司實現業績227.7億元，同比下降10.2%，預期表現在同業中相對領先。具體來看，業績同比萎縮主要來自兩個方面的原因，其一是市場震動帶來投資收益率的下行，總投資收益率由2022 年的4.6%下降至2023 年的3.3%；另一方面，由於出行增加及自然災害頻發，2023 年財險綜合成本率有所上升，承保利潤同比下降22.1%至110.7 億元。
財險承保盈利能力領先，龍頭地位穩固。2023 年人保財險實現保險服務收入4572.0 億元，同比增長7.7%；承保盈利能力略有下降，主要受到自然災害及出行率增加的影響，綜合成本率同比上升0.9pct 至97.6%。分險種來看，車險綜合成本率上升較爲明顯，同比上升2.4pct 至96.9%，而農險、意健險、責任險等綜合成本率均有所改善。公司原保費收入市佔率高達32.5%，穩居行業首位，具備較強的規模優勢，同時渠道方面，63.5%的保費收入來自於個人代理及直銷渠道，具備較強的控費優勢，因此預期公司未來仍將保持承保盈利能力優勢。
壽險及健康險板塊價值高速增長。人保壽險實現量價齊升，2023 年原保費收入同比增加8.6%，其中普通型壽險貢獻主要增長，新業務價值同比增長69.6%，預期領先上市同業。
從繳費結構上來看，個險躉交、銀保躉交均實現同比壓降，期繳新單佔比提升。人保健康同樣實現保費和價值的雙重增長，其中原保費收同比增長10.2%，新業務價值同比增長182.9%。
投資收益承壓。受市場擾動影響，2023 年公司實現總投資收益441.2 億元，同比下降19.7%；淨投資收益584.3 億元，同比下降2.7%。投資收益率角度來看，總投資收益率由4.6%下降至3.3%，淨投資收益率由5.1%下降至4.5%，資產配置壓力有所增加。
看好承保利潤及投資收益雙雙改善。2023 年由於自然災害相對頻發使得承保業績略有承壓，同時由於資本市場波動影響導致利潤出現下滑，但自然災害、市場波動等短期因素並不影響公司穩健的基本面和盈利能力，同時伴隨着對於市場競爭監管的增強，判斷行業中長期集中度將持續上行，看好公司資負兩端改善和估值上行空間。
風險提示
1、行業政策大幅調整；
2、權益市場大幅波動、利率大幅下行。