事件描述
中國財險披露2023 年年報，實現淨利潤245.7 億元，同比下降15.6%；實現承保利潤101.9億元，同比下降29.1%
事件評論
自然災害、出行率恢復以及資本市場震動拖累本期利潤。2023 年全年公司實現淨利潤245.7 億元，同比下降15.6%，具體來看，利潤下降主要來自兩個方面的原因，其一是市場震動帶來投資收益率的下行，總投資收益率由2022 年的3.8%下降至2023 年的3.5%；另一方面，由於出行增加及自然災害頻發，2023 年財險綜合成本率由此前的96.6%上升至97.8%。
財險承保盈利能力領先，龍頭地位穩固。2023 年中國財險實現保險服務收入4572.0 億元，同比增長7.7%；承保盈利能力略有下降，主要受到自然災害及出行率增加的影響，承保利潤同比下降29.1 至101.9 億元。分險種來看，車險綜合成本率上升較爲明顯，同比上升2.4pct 至96.9%，而意健險、責任險等綜合成本率均有所改善。公司原保費收入市佔率高達32.5%，穩居行業首位，具備較強的規模優勢，同時渠道方面，63.5%的保費收入來自於個人代理及直銷渠道，具備較強的控費優勢，因此預期公司未來仍將保持承保盈利能力優勢。
投資收益表現較弱。受市場擾動影響，2023 年公司實現總投資收益208.1 億元，同比下降1.6%；總投資收益率由3.8%下降至3.5%，雖然資產配置壓力有所增加，但由於財險行業商業模式下並不存在負債成本概念，因此並無壽險業市場所擔憂的利差損風險。資產配置方面，相較於年初，固收及現金類配置比例有所下降，權益類資產配置比例由24.4%上升至26.4%，其中基金、股票分別佔比7.7%和6%。
償付能力領先，未來分紅能力可期。公司建議每股分紅0.489 元，同比增長2.3%，創下歷史新高。同時，截至年底，中國財險核心償付能力充足率爲208.7%，預期高於上市同業及監管要求水平。償付能力是保險行業監管的核心指標，保險公司無論是負債端業務的開展，或是資產配置的比例，還是分紅等經營活動均受到償付能力的制約。較高的償付能力充足率，一方面給了公司更大的經營自主空間，另一方面也是未來進行持續分紅的保障和底氣。
看好承保利潤及投資收益雙雙改善。2023 年由於自然災害相對頻發使得承保業績略有承壓，同時由於資本市場波動影響導致利潤出現下滑，但自然災害、市場波動等短期因素並不影響公司穩健的基本面和盈利能力，同時伴隨着對於市場競爭監管的增強，判斷行業中長期集中度將持續上行，看好公司資負兩端改善和估值上行空間。
風險提示
1、行業政策大幅調整；
2、權益市場大幅波動、利率大幅下行。