事件:國聯證券2023 年度實現營收/歸母淨利潤 29.55/6.71 億元,同比+12.68%/-12.51%。加權平均ROE 3.89%,較上年末-0.73pct。23 年公司經紀、投行、資管、信用和自營投資(剔除其他收入)佔比分別爲19%、18%、16%、3%和45%。2023 年公司擴表加快,總資產同比+17%至871.3 億元,對應槓桿水平同比+0.6x 至4.4x。
資金類業務:自營業務爲業績主要驅動,兩融市佔率創歷史新高。1)自營:
23 年度公司實現自營投資收益12.43 億元,同比+7.31%。23 年末,公司金融投資資產規模514.6 億元,同比+15%。2)信用:23 年公司實現利息淨收入0.81 億元,同比-32.51%,主要系回購金融資產利息支出增加所致;公司兩融業務收入6.06 億元,同比增長 6.69%;23 年公司兩融日均餘額爲102.31 億元,兩融日均市佔率0.64%,同比+11.79pct,年內兩融時點餘額與業務規模時點市佔率均創公司歷史新高。
收費類業務表現相對穩健,資管業務同比高增。1)經紀:受23 年市場股基交易額同比-3%影響,23年公司實現經紀業務淨收入5.15億元,同比-6.30%;公司持續推進買方投顧轉型,23 年基金投顧總簽約客戶數同比+25% 至30.02 萬戶。2)資管:23 年公司實現資管業務收入4.43 億元,同比+128.54%,主要得益於公司並表國聯基金影響。截至23 年末,國聯基金資產管理規模1487.67 億元,同比+34 %。3)投行:23 年公司實現投行業務收入4.89 億元,同比+2.47%。2023 年,公司子公司華英證券着重發力北交所業務,完成股權項目6 單,承銷規模39.56 億元,同比-23.92%。
投資建議:2023 年12 月,證監會已覈准國聯集團成爲民生證券主要股東。
內生+外延有望爲公司高質量發展帶來驅動。預計公司2024 年歸母淨利潤爲7.37 億元,yoy+9.7%,維持“增持”評級。
風險提示:市場波動風險、業務推進不及預期風險、市場活躍度下降風險。