投資要點
公司公告：公司發佈2023 年業績公告，2023 年全年公司實現營收42 億美元，同比+9.6%，歸母淨利潤0.37 億美元，同比-37%；2023H2 公司實現營收21 億美元，同環比分別+2.4%/-0.1%，歸母淨利潤0.03 億美元，同環比分別-96%/-92%。公司於2023 年10 月對2023 年下半年一次性事件對業績的影響提前說明，故2023 年全年業績符合我們預期。
受一次性因素影響，2023H2 公司業績承壓。2023H2 公司收入端相比上半年基本持平，利潤端環比上半年有所承壓，主要系：1）上游供應鏈中斷導致其中一名最大客戶停工，影響利潤0.49 億美元；2）UAW 罷工影響利潤0.15 億美元。費用端，2023H2 期間費用率爲7.6%，相比2023H1+0.6pct，主要系工程及產品開發費用相比2023H1+15%所致。毛利率端，2023H2 毛利率爲8.4%，相較2022H2 下降2.5pct，相較2023H1下降0.8pct，主要系美洲區供應鏈中斷、UAW 罷工因素影響及歐洲區成本壓力提升影響。
北美區基石穩固，亞太區貢獻最大收入增量。2023 年北美區營業收入22.47 億美元，營收佔比最高，營業收入同比+0.5%，跑輸北美乘用車整體增速（2023 年北美乘用車產量+9.2%），主要系UAW 罷工（影響收入0.59 億美元）及通脹影響（影響收入0.12 億美元）；亞太區營業收入12.14億美元，同比+26%，跑贏亞太乘用車整體增速（2023 年亞太乘用車產量+9.2%），主要系亞太新客戶突破及新獲項目投產所致；歐洲、中東、非洲及南美洲地區營業收入7.25 億美元，同比+17%，跑贏下游（2023年該地區乘用車產量+10.5%），主要系摩洛哥工廠項目陸續量產所致（增厚收入0.31 億元）。
定位線控轉向領導者，訂單額持續增加。公司致力於成爲線控轉向的行業領導者，繼2022 年H1 獲得業內首個大規模訂單後，2023H1 新獲第二個線控轉向訂單，並與國內外主機廠簽訂線控轉向開發協議。2023 年公司取得訂單總計61 億美元，其中83%來自於新能源客戶，81%爲EPS業務，有關中國整車製造商的訂單百分比爲20%。我們認爲全球電動化及智能化趨勢下線控轉向有望加速落地，公司作爲全球轉向行業龍頭廠商有望率先受益。
盈利預測與投資評級：考慮到2024 年全球車市產銷存在壓力，我們下調公司2024-2025 年營收預測爲44.95/49.00 億美元（原爲48.92/54.68億美元），預計2026 年營收爲52.43 億美元，同比分別+7%/+9%/+7%；基本維持2024-2025 年歸母淨利潤預測爲1.38/1.83 億美元，預計2026年歸母淨利潤爲2.25 億美元，同比分別+275%/+32%/+23%，對應PE 分別爲9/7/6 倍，維持“買入”評級。
風險提示：乘用車行業需求復甦低於預期，汽車智能化進程不及預期。