事件：
公司發佈2023 年年報，全年實現收入414.00 億，同比下降5.81%，實現歸母淨利潤23.86 億，同比下降36.04%，實現扣非歸母淨利潤20.11 億，同比下降48.08%。業績符合預期。
復必泰等產品一過性影響，新品和次新品快速增長分板塊看，公司製藥業務實現收入302.22 億（同比-1.91%），不含新冠產品的製藥業務同比增13.50%，主要系新品和次新品（漢斯狀、漢曲優、蘇可欣等品種）快速增長；醫療器械與診斷業務實現收入43.90 億（同比-36.83%），不含新冠產品的同口徑收入同比增長3.92%，醫美、呼吸機業務均實現增長；醫療服務業務實現收入66.72 億，同比增長9.74%，禪誠等醫院收入增加。
看好公司多個條線2024 年改善
公司2023 年新上市藥物包括一心坦、旁必福、倍穩、珮金等，後2 個藥物談判進入醫保，奕凱達新增2 線適應症，漢斯狀於歐洲上市許可申請已受理；器械與診斷業務中，長效肉毒素Daxxify 與透明質酸鈉Profhilo 註冊申請獲得受理，醫美產品有望增加，達芬奇手術機器人2023 年國內裝機55臺，我們預計後續裝機加速；醫療服務業務2023 年由於線上業務聚焦、優化支出，分部利潤同比減虧，我們預計該業務虧損有望進一步收窄。
盈利預測、估值與評級
由於新冠相關業務的影響，我們調整預測，預計公司2024-2026 年營業收入分別爲435.85/474.25/515.75 億，同比增速分別爲5.28%/8.81%/8.75%，歸母淨利潤分別爲38.52/44.25/50.17 億，同比增速分別爲61.43%/14.87%/13.39%，EPS 分別爲1.44/1.66/1.88 元/股，3 年CAGR 爲28.11%。鑑於公司製藥、醫療服務、器械業務均在2024 年改善，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年23 倍PE，目標價33.16 元，維持“增持”評級。
風險提示：創新藥銷售不及預期；醫療服務減虧不及預期