2024 年3 月27 日，公司發佈2023 年業績：實現收入426.12 億元，同比+3.0%；歸母淨利潤2.92 億元，同比-85.0%；核心歸母淨利潤39.40 億元，同比-21.6%。
收入略不及預期，歸母不及預期主因大幅減值。2023 年公司收入增速降檔略不及預期，主因：①物管收入同比增速較2022 年大幅下降57.6pct（2022 年有收併購並表導致當期增速高且基數高）；② 社區增值服務收入同比-6.6% ；非業主增值服務收入同比-41.7%；商業運營服務收入同比-21.2%。而歸母淨利潤大幅下滑主要因爲：①計提應收賬款減值撥備31.33 億元，同比增加25.35億元；②計提商譽及無形資產減值14.76 億元；③各項業務毛利率均有下降，整體毛利率同比降低4.3pct 至20.5%。
物管服務穩健增長，收入佔比進一步提升。2023 年公司基礎物管收入247.0 億元，同比+8.1%，收入佔比較期初提升2.7pct 至58.0%，進一步發揮業績壓艙石作用。
在管規模持續擴大，儲備面積充足。截至2023 年末，除“三供一業”業務外，公司收費面積約9.6 億方（其中一二線佔比42%），同比+10.1%；合同面積約16.3 億方，同比+1.9%，合同面積覆蓋收費面積的倍數爲1.71x，維持相對高位。
淨現金超百億元，銷售管理費用率持續下降。截至2023 年末，公司賬上淨現金約110.7 億元，同比+23.5%，現金充裕。2023 年公司銷售費用率爲0.8%，管理費用率爲9.1%，同比分別下降0.3pct、1.2pct。
業績承壓下維持分紅比例。公司派發末期股息及特別股息合計0.2946 元/股，派息比例25%（總股息/核心歸母淨利潤），與2022年相持平。公司每股派息對應股票現價的股息率達6.05%。
考慮到23 年公司計提應收賬款及商譽減值，我們下調2024-26 年歸母淨利潤預測至10.3 億元、14.4 億元、15.1 億元，同比增速爲+250.5%、+40.3%、+4.9%。公司股票現價對應2024-26 年PE 分別爲15.9x、11.3x、10.8x，給予“增持”評級。
關聯方業務縮量超預期；應收賬款減值超預期；商譽減值超預期