事件描述
中信證券發佈2023 年報，報告期內實現營業收入600.7 億元，同比-7.7%，實現歸母淨利潤197.2 億元，同比-7.5%，加權平均淨資產收益率同比-0.86pct 至7.81%。
事件評論
弱市中盈利能力有所承壓，自營業務貢獻業績韌性。2023 年，中信證券實現營收、歸母淨利潤分別爲600.7、197.2 億元，同比分別-7.7%、-7.5%，加權ROE 爲7.81%，同比-0.86pct，剔除客戶資金後槓桿爲4.27x，同比+7.1%。分業務條線來看，經紀、投行、資管、利息、自營收入分別爲102.2、62.9、98.5、40.3、224.9 億元，同比分別-8.5%、-27.3%、-10.0%、-30.6%、+22.8%。
持續發力客戶開拓，經紀業務基礎夯實。2023 年國內股基日均交易額9917 億元，同比-3.1%，公司實現經紀業務收入102.2 億元，同比-8.5%，公司經紀業務表現略弱於市場。
截至2023 年末，公司個人客戶數同比+9.2%至1420 萬人，代理買賣證券款同比+1.6%至2838 億元，其中機構客戶佔比60.9%，同比+0.40pct。
兩融市場份額平穩，股票質押規模回升。截至2023 年末，公司兩融餘額爲1336 億元，同比+3.4%，測算市場份額爲8.1%，同比-0.3pct，測算利率6.2%，同比+0.4pct；股票質押業務規模394 億元，同比+34.0%，實現股票質押利息收入15.4 億元，同比+29.1%，轉回信用減值損失3.65 億元，去年同期轉回6.98 億元。
IPO 承銷規模隨着市場回落，股權再融資業務表現亮眼。2023 年市場IPO、股權再融資、債券融資規模分別爲0.36、0.78、71.05 萬億元，同比分別-39.2%、-29.4%、+15.5%，國內股權融資市場整體收緊。中信證券IPO、再融資、債券融資規模分別爲500、2279、19100 億元，同比分別-66.6%、+0.6%、+21.0%，券商中市場份額分別爲14.0%、28.4%、14.1%，同比分別-11.5、+7.8、-0.6pct。
集合資管規模明顯回落，華夏基金表現穩健。截至2023 年末，公司合計資管規模1.39 萬億元，同比-18.0%，其中集合資管同比-40.9%至2977 億元，測算費率爲0.26%，同比持平，私募資管市場份額爲13.71%，同比-2.42pct。報告期末，華夏基金公募管理規模1.32萬億元，同比+15.8%，實現淨利潤20.1 億元，同比-6.9%，對母公司歸母淨利潤貢獻4.8%，同比持平。
自營資產擴表加速，風控指標進一步承壓。截至2023 年末，公司金融資產規模同比+19.1%至7157 億元，公司擴錶速度加快。風控指標進一步逼近預警線，淨穩定資金率同比-4.78pct 至124.86%，接近於預警線120%。
公司作爲綜合性券商龍頭在弱市中展現出較強的盈利能力，在當前監管環境持續收緊的趨勢下有望逐步受益於行業競爭格局改善。預計公司2024-2025 年歸母淨利潤分別爲224.5 億元和251.1 億元，對應PE 分別爲12.9 和11.6 倍，對應PB 分別爲1.00 和0.92倍，維持買入評級。
風險提示
1、權益市場大幅回調；2、監管政策收緊。