2023 年收入、淨利潤符合我們的預期
公司公佈2023 年年度業績：營業收入1,486.2 億元，同比+5.6%；歸母淨利潤35.8 億元，同比+6.7%，收入、歸母淨利潤表現符合我們的預期。半年度情況，2H23 營業收入754.5 億元，同比+5.5%，歸母淨利潤15.5 億元，同比+6.0%。
發展趨勢
把握戰略性新興業務發展機遇，各客戶市場收入良好增長。分客戶市場來看：2023 年來自運營商、集客、海外市場的收入分別同比+4.7/6.3/15.3%達到817/634/35 億元。其中：1）在集客市場，公司聚焦產業數字化、光伏新能源等戰略性新興業務，集客市場新籤合同同比增長約8%至870 億元，其中集客戰略性新興業務新籤合同同比增長約19%。2）在運營商市場，公司抓住算力發展機遇，智算中心、智慧城市等拉動運營商市場新籤合同同比增長約8%。分業務：TIS/BPO/ACO 業務收入分別同比+4.4/1.1/16.8%至761/436/289 億元。2023 年戰略性新興業務新籤合同額590 億元，同比+31%，佔總新籤合同比重+6ppt 達到近30%。
項目控制嚴格毛利繼續提升，經營質量持續改善。2023 年經營成本同比+5.3%至1,314 億元，毛利率同比提升0.2ppt 至11.6%，公司繼續強化成本管控、優化收入結構，各客戶市場毛利率均呈現向好態勢。全年研發費用約56 億元，同比+12%，主要投向數字基建、產業數字化等關鍵領域。
2023 年公司ROE 同比+0.1ppt 至8.6%，經營效率持續提升。
經營活動現金流表現良好，分紅比例提升至42%提升股東回報。2023 年公司經營活動現金流淨額同比增長9.1%至53.56 億元，資本開支同比增長35.1%至12.45 億元，主要源自2023 年購置了一批海纜建設和維護設施。
2023 年公司自由現金流同比-0.5%至43.3 億元主要源自資本開支增長。公司公告宣佈將2023 年分紅比例提升至42%，同比提升2ppt，繼續提升派息回報。我們認爲公司嚴控回款、把控盈利質量，疊加分紅比例提升我們認爲有望爲投資人貢獻良好回報。
盈利預測與估值
我們維持公司2024 年盈利預測基本不變，首次引入2025 年歸母淨利潤預測39.61 億元。當前股價對應2024/2025 年5.8 倍/5.3 倍市盈率。維持跑贏行業評級和4.70 港元目標價，對應7.7 倍2024 年市盈率和7.0 倍2025年市盈率，較當前股價有31.7%的上行空間。
風險
下游需求波動影響超預期；公司成本費用控制不及預期。