公司发布2023 年报，2023 年实现营业收入106.27 亿元，同比下降11.50%；实现归母净利润6.02 亿元，同比下降26.85%，毛利率为16.75%，经营活动现金流量净额4.75 亿元，同比下降70.49%。核心觀點
2023 年受海外宏觀經濟、國內電信運營商採購節奏影響，公司收入利潤出現下滑，但公司積極推進降本增效。各項費用率管控良好。2024 年中國移動家庭網關採購量大幅提升，公司所有標包份額位列前二，預計2024 年公司寬帶連接將迎來高增。2023 年公司車載顯示業務獲得了核心客戶的20 個重點項目定點，未來兩年有望持續放量。此外，伴隨AI 機頂盒、MR 等新品推出，公司經營有望全面向好。
事件
公司發佈2023 年報，2023 年實現營業收入106.27 億元，同比下降11.50%；實現歸母淨利潤6.02 億元，同比下降26.85%，毛利率爲16.75%，經營活動現金流量淨額4.75 億元，同比下降70.49%。
簡評
1、受海外經濟、運營商採購節奏影響，2023 年公司業績承壓。
2023 年實現營業收入106.27 億元，同比下降11.50%；實現歸母淨利潤6.02 億元，同比下降26.85%，毛利率爲16.75%，經營活動現金流量淨額4.75 億元，同比下降70.49%。2023 年業績出現下滑，預計一是國內運營商機頂盒及網關集採拿貨節奏放緩；二是受歐美通脹、俄烏戰爭、匯率波動影響，海外出貨有所放緩，2023 年海外銷售金額43.4 億元，同比下降15.7%，其中機頂盒及其他智能產品銷售額41.5 億元，同比下降12.6%。單季度看，2023Q4 公司實現營業收入29.99 億元，同比增長0.68%，實現歸母淨利潤1.54 億元，同比增長32.8%，結束連續三個季度的收入利潤下滑，預計與海外市場出貨同比增長有關。
成本費用方面，積極推進降本增效。除研發費用率外上升外，其餘各項費用率均下降。2023 年，公司銷售、管理、財務、研發費用率分別爲4.84%、1.68%、-1.27%、5.66%，同比分別-0.19pct、-0.12pct、-0.68pct、+0.49pct。
2、2024 年中國移動家庭網關採購量大幅提升，公司所有標包份額位列前二。
2024 年1 月，中國移動發佈2024 年至2025 年智能家庭網關產品集中採購公告，採購規模達7593.51 萬臺，其中10GPON 達到 3593.36 萬臺，佔比達47.3%。此次集採規模較前次集採大幅提升（前次爲2630 萬臺，實際發貨量可能多於此數）。創維數字在此次集採中，所有標包份額均位列前二。標包一至標包四份額分別爲18.85%（第一）、19.57%（第二）、18.85%（第一）、15.94%（第二），預計綜合中標份額約18.1%。中國移動採購量同比大幅提升，疊加公司市場份額明顯提升，預計2024 年公司寬帶連接業務將呈現出強大的增長動力。此外，2023 年公司於海外東南亞、南亞、拉丁美洲、歐洲等地寬帶連接業務也實現了一定幅度的增長。隨着未來海外全球各國家、地區千兆寬帶化的進一步推進和滲透，基於公司積累多年的全球海外運營商、渠道等資源以及戰略合作伙伴關係，海外寬帶連接業務有望持續放量。
3、機頂盒保持領先優勢，積極開發新品，打造AI 機頂盒。
公司作爲機頂盒龍頭，在海內外市場繼續保持領先優勢，2023 年國內三大電信運營商機頂盒集採中表現優秀，在移動2023 年智能機頂盒產品集中採購項目第一名中標，累計中選份額28.39%；在2023 年中國聯通智能機頂盒集中公開採購項目第四名中標。海外歐洲、拉美、印度、非洲、中東等地需求拉動，訂單整體能實現穩定供貨交付，海外主流電信或綜合運營的市場覆蓋率及市場佔有率在穩步提升。此外，公司積極擁抱AIGC，投入資源研究和開發ChatGPT 等的AI 應用，目前創維數字已在機頂盒上實現AI 內容生成、視聽內容搜索和推薦、智能問答、IOT 應用等衆多智慧功能。鑑於國內和海外不同應用場景選擇不同的大模型廠家合作，作爲國內首批合作客戶，公司率先接入微軟 Chatgpt 及百度文心一言大模型，基於大模型能力，進行產品應用及公司內部辦公場景的推廣。
4、車載顯示業務高速增長，發佈AR/MR 新品。
2023 年公司汽車智能完成了超過100 萬套產品的生產銷售，實現營收9.82 億元，同比增長 216.29%。在2023年，公司獲得了核心客戶的20 個重點項目定點，新增一汽奔騰、長安阿維塔、吉利銀河系列產品的定點，同步獲取兩家自主頭部主機廠及國內主流車廠客戶的准入和項目定點。爲公司車載顯示業務的持續增長奠定了基礎。
在CES2024 期間，公司首次展出創維MR 新品PANCAKE 2，採用了單眼4K Micro-OLED 屏，雙眼8K 分辨率，也是創維第一臺單眼4K 雙目8K MR 新品。公司還發布了首款AR 眼鏡A1，重量不到75g，搭載1080P 高清Micro-OLED 屏，達到54PPD 分辨率、4496PPI、90Hz 刷新率，爲用戶呈現等效6 米的172 寸大屏。在C 端市場爆發前，公司繼續深耕B 端市場，面向海外行業B 端大客戶定製化項目，重點拓展了日本、美國、韓國、印度、巴西等 XR 行業應用客戶並實現了銷售。隨着蘋果Vision Pro 的發佈以及各種文生視頻大模型的推出，XR生態持續豐富，我們相信離XR 行業在C 端的爆發時點越來越近。屆時公司憑藉在XR 行業的多年深耕，有望抓住機會，實現銷售突破。
5、盈利預測與投資建議。
2023 年受海外宏觀經濟、國內電信運營商採購節奏影響，公司收入利潤出現下滑，但公司積極推進降本增效。
各項費用率管控良好。2024 年中國移動家庭網關採購量大幅提升，公司所有標包份額位列前二，預計2024 年公司寬帶連接將迎來高增。2023 年公司車載顯示業務獲得了核心客戶的20 個重點項目定點，未來兩年有望持續放量。此外，伴隨AI 機頂盒、MR 等新品推出，公司經營有望全面向好。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲7.77、9.52、11.05 億元，對應PE 爲17.9、14.6、12.6X。
6、風險提示。
原材料價格上漲，交換芯片、主控芯片等進口依賴度較高的產品漲價；機頂盒出貨量不及預期，國內運營商4K、8K 普及率放緩，海外市場競爭加劇，毛利率下滑；千兆寬帶發展不及預期，新進入者導致市場競爭加劇；AR/MR等業務前期收入較高，但短期在C 端難以規模出貨，影響公司淨利潤；VR 業務發展不及預期，VR 顯示、光學技術發展不及預期，新技術應用成本較高，內容生態匱乏，終端出貨量不及預期，VR 終端競爭格局惡化，毛利率下滑；消費電子復甦不及預期，中小尺寸模組盈利持續惡化。