2023 年淨利潤超預期，利潤率強勁擴張：2023 年銷售額/淨利潤同比增16.2%/ 34.9%至624 億元/102 億元人民幣；淨利潤超出一致性預期/交銀國際預期。 2023 年下半年，銷售額的同比增長從上半年的14%加速至18%，毛利率擴大3.4 個百分點（高於上半年的1.3 個百分點）。按品牌劃分，安踏/FILA/其他品牌同比增長9%/17%/58%，基本符合管理層指引，經營利潤率則強勁擴張。派息率提升至 50.7%（2022 年：44.3%），我們預計未來保持在 50% 左右。
2024 年指引，年初至今銷售基數較高：儘管2024 年1 季度的基數較高，安踏和FILA 在1 季度的銷售增長仍處於其全年銷售指引（同比 10-15%）範圍內。 2024 年，Descente/Kolon 銷售額預計同比增長>20%/>30%。安踏的經營利潤率預計將超過20%（2023 年：22.2%），FILA/其他品牌的經營利潤率將在 25% 左右（2023 年：27.6%/27.1%），與之前的指引一致。
安踏 - 品牌重塑帶來銷售增長、海外擴張：由於門店開張指引僅爲同比增長 1-2%，2024 年 10-15% 的銷售額增長將主要來自單店銷售額增長。2023年安踏核心品牌的單店銷售額爲<30 萬元/月，與其他品牌相比較低（例如FILA、Kolon 爲100 萬元/月，Descente 爲200 萬元/月）。安踏較新的店鋪業態安踏冠軍店已經實現了單店銷售額翻倍，而 2024 年更好的商品推出（例如 Kyrie Irving 鞋，以補充 KT 系列主導的產品線）和新的店鋪業態可能有助推動更高的銷售額。巴黎奧運會也將爲中國奧委會贊助商安踏提供充足宣傳。安踏正着手海外擴張（符合中國消費類企業的大趨勢），並在世界各地建立研發中心，但產品設計本地化仍需時實現，例如中東的彩色設計較少。
FILA 傑出的一年：FILA 的經營利潤率在 2023 年增長7.6 個百分點至 27.6%（下半年增長9.3 個百分點），得益於 2 個百分點的折扣降低和成功的直播營銷，後者對零售網點較小（< 2,000 個銷售點）的FILA 來說尤其有效。
2024 年重申買入並上調目標價：安踏是我們 2024 年消費行業的整體首選股。我們將目標價上調至 135 港元（原 129 港元），基於 22 倍 的2024-25年平均市盈率（原爲25 倍的2024 年市盈率），每股收益複合年增長率爲22%，對應1.0 倍 PEG。