2023 年淨利潤實現良好增長。2023 年，公司實現營收10093 億元（同比+7.7%），實現歸母淨利潤1318 億元（同比+5.0%）；四季度實現營業收入2337 億元（同比+9.4%），實現歸母淨利潤263 億元（同比-2.5%）。公司指引2024 年收入、利潤實現良好增長。
深化戰略轉型，“第二曲線”增長動能強勁。公司實現數字化轉型收入2538億元（同比+22.2%），佔通服收入比提升3.8pct 至29.4%。政企市場實現收入1921 億元（同比+14.2%），政企客戶達2837 萬家。其中，移動雲實現收入833 億元（同比+65.6%），指引2024 年延續30%以上增速。
個人市場與家庭市場ARPU 穩健提升。個人市場方面，公司5G 套餐客戶數達到7.95 億戶，5G 網絡客戶數達到4.65 億戶；移動ARPU 爲49.3 元，同比增長0.6%。家庭市場方面，公司有線寬帶客戶達2.98 億戶，其中家庭寬帶客戶2.64 億戶；家庭客戶綜合ARPU 爲43.1 元，同比增長2.4%。公司指引2024年移動和家庭綜合ARPU 延續穩健增長趨勢，5G 網絡客戶和家庭寬帶客戶規模分別淨增8000 萬戶和1800 萬戶。
加強算力投資，規劃智算能力顯著提升。資本開支方面，2023 年公司完成投資1803 億元（略低於此前1832 億元指引），規劃2024 年投資1730 億元。
其中，5G 網絡投資規劃690 億元（同比-21.6%），算力規劃投資475 億元（同比+21.5%）。公司規劃2023 年底實現通算（FP32）算力累積達9 EFLOPS（同比提升1 EFLOPS）、智算（FP16）算力>17 EFLOPS（同比提升約7 EFLOPS）。
計劃3 年內派息率逐步提升至75%以上。董事會建議2023 年全年派息率爲71%，對應末期股息每股2.40 港元，連同已派發的中期股息，2023 年全年股息合計每股4.83 港元，較2022 年增長9.5%。公司規劃從2024 年起，三年內以現金方式分配的利潤逐步提升至當年股東應占利潤的75%以上。
風險提示：5G 發展不及預期；產業互聯網業務發展不及預期；算力網絡部署不及預期。
投資建議：基於公司指引，下調2024-2025 年盈利預測，並新增2026年盈利預測。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1409/1483/1562 億元（調整前2024-2025 年預測分別爲1482/1629 億元），當前A 股股價對應PE 分別爲16/15/14x，對應PB 分別爲1.7/1.6/1.6x；當前H 股股價對應PE分別爲11/10/10x，對應PB 分別爲1.1/1.0/1.0x，維持“買入”評級。