本報告導讀：
新品吸塵器、寵物餵食器、電飯鍋等有望帶來新增量，增持。
摘要：
盈利預測：公司核 心品類市場地位穩固，傳統品類不斷迭代，新品吸塵器、寵物餵食器、電飯鍋等有望帶來新增量。我們上調公司2024-2025 年並新增2026 年盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲0.88/0.99/1.11億美元（2024-2025 年前值爲0.71/0.78 億美元，上調幅度+25%/+27%），同比+14%/+13%/+12%，“增持”評級。
業績簡述：2023 年公司實現營業收入5.85 億美元，同比+19%，歸母淨利潤0.77 億美元，同比大幅扭虧。拆分至H2，2023H2 公司實現營業收入3.08 億美元，同比+16%，歸母淨利潤4486 萬美元，同比+7662 萬美元。
拓渠道、拓品類成效顯著，公司業績符合預期。分渠道，2023 年公司亞馬遜渠道收入同比+11%，佔比78%，非亞馬遜渠道收入同比+61%，佔比22%（+6pct）。依靠過硬的產品力及多年深耕亞馬遜渠道所形成的品牌影響力，公司在線下渠道實現迅速拓展。2023 年公司產品進駐歐美亞各門店數量合計達到16000 家。分品牌，2023 年公司Levoit、Cosori 和Etekcity 三大品牌營收同比分別爲+18%、+17%和+31%，佔比分別爲56%、33%和11%，公司品牌結構未有較大變化。分品類，公司淨化器連續兩年在美國全渠道份額第一；加溼器由美國亞馬遜第一變爲美國全渠道份額第一。業績層面，公司2023 年毛利率46.9%，淨利率13.2%，相對2023H1 分別+1.7pct 和+1.5pct。我們認爲，運費和關稅成本下降、產品結構優化及規模化採購降本是公司利潤率提升的重要原因。
展望未來，我們認爲公司擴品類邏輯已逐漸跑通，後續增量充足。吸塵器新品在一個季度內已獲得德國市場Bestseller 第一名，展現出較強的推新潛力。同時，公司探索母嬰、寵物、飯煲等更多品類，在同價位端產品中，展現出更豐富的功能，後續銷量有望超預期。在Cosori 品牌中，公司空氣炸鍋技術領先，業內首款採用直流電機的空氣炸鍋，大幅縮短烹飪時間，隨着2024 年在該品類的營銷投放加大，後續表現有望實現行業領先。
風險提示：海運成本波動爲成本端帶來一定不確定性、新品落地節奏不及