業績實現穩健增長，利潤率略有下降
中集安瑞科發佈2023 年業績，全年實現營業收入236.3 億人民幣，同比增長20.5%；實現歸母淨利潤11.1 億人民幣，同比增長5.6%；每股收益0.55 元人民幣。23 年公司毛利率同比下降1.7 個百分點至15.7%，其中能源/化工/液態食品分部毛利率分別同比變化+0.3/-1.8/-3.3 個百分點，主要由於全球罐箱需求回落導致的產能利用率下降、各國採取加息政策導致的投資推後影響；淨利率同比下降0.6 個百分點至4.9%。23 年公司經營性現金淨流入17.8 億人民幣。
公司擬派息每股0.3 元港幣，分紅率達到約49%。
新簽訂單和在手訂單創歷史新高，飽滿訂單推動後續成長2023年，公司清潔能源板塊實現收入149.1 億人民幣，同比大幅增長40.8%，主要由於國內相關利好政策帶動LNG 及工業氣體的需求持續增長；化工環境板塊實現收入44.1 億人民幣，同比下降15.8%，主要由於全球的罐箱供需配置得到平衡，新箱需求逐步回落；液態食品板塊實現收入42.9 億人民幣，同比增長18.6%，主要由於新簽訂單有所增加。
根據公告，公司2023 年新簽訂單同比增長31.5%至266.4 億人民幣，創歷史新高；其中清潔能源、化工環境和液態食品新簽訂單分別達185.7/33.0/47.6億人民幣。截至2023 年年底，公司在手訂單同比增長29.8%至228.0 億人民幣，創歷史新高； 其中清潔能源、化工環境和液態食品在手訂單分別達166.4/11.4/50.8 億人民幣。
氫能業務穩健增長，各領域取得突破性成果
23 年公司氫能業務收入同比大幅增長59.0%至7.0 億人民幣；氫能業務在手訂單同比增長18.7%至3.35 億人民幣。23 年，在全國多地推出了氫能相關的鼓勵政策的背景下，公司持續加大在氫能行業上、中、下游領域佈局和拓展，一體化解決方案能力不斷加強。上游制氫方面，公司參與的焦爐氣制氫聯產LNG項目成功開展；中游儲運方面，成功下線全國首臺40 立方米商用液氫罐車和40英尺液氫罐，成爲國家科技部重點研發計劃的里程碑；下游終端應用方面，完成建設車載瓶及供氫系統生產基地，成功交付香港首個撬裝加氫站項目、氫氣管束運輸車以及Ⅳ型車載瓶供氫系統。
維持“買入”評級
公司利潤率略有下降，我們隨之小幅下調公司24-25 年歸母淨利潤預測6.2%/0.7%至14.2/17.4 億元人民幣，引入26 年歸母淨利潤預測19.7 億元人民幣，對應24-26 年EPS 爲0.70/0.86/0.97 元人民幣。公司LNG 與氫能業務符合清潔能源發展方向，受益政策扶持，維持“買入”評級。
風險提示：氫能政策變化風險、油氣價格波動風險、新業務和海外業務發展不順風險