事件：公司2023 年實現營業收入154.05億元，同比減少30.97%；歸母淨利潤18.91 億元，同比減少66.92%；實現扣非歸母淨利潤18.24 億元，同比減少67.08%。2023Q4 公司實現營業收入32.81 億元，同比減少44.29%；歸母淨利潤1.39 億元，同比減少89.74%；實現扣非歸母淨利潤1.14 億元，同比減少91.10%。
點評：
電解液市佔率全球第一，自供比例持續提升。2023 年，公司電解液銷售量爲39.6 萬噸，同比增長24%，連續八年市佔率全球第一，國內市佔率提升至36.4%。此外，公司通過持續的一體化佈局與完善，核心原材料自供比例不斷提升，液體六氟磷酸鋰、LiFSI 自供比例達到 93%以上，部分核心添加劑自供比例達到 80%以上。隨着九江碳酸鋰提純產線投產，公司實現高純級碳酸鋰加工能力，並啓動運營海外鋰資源項目，跨出資源端佈局第一步，未來公司一體化佈局有望進一步優化。
主營業務持續高質量發展，海外市場佈局加速。公司持續拓展新興產品，增強電解液技術引領優勢，新型電解質配方產品及解決方案推進順利，核心客戶導入順利，正極材料聚焦新一代高壓實產品研發優化磷酸鐵生產工藝技術，構建磷酸鐵鋰的競爭優勢；粘結劑及結構膠產品方案持續增長和突破。海外市場方面，公司持續開拓歐、美、韓國際客戶，加速海外產能建設及配套解決方案的研發佈局，公司持續擴大海外工作團隊規模，德國 OEM 工廠順利投產、美國電解液項目建設持續推進，且公司擬通過在摩洛哥設立子公司推動海外一體化產能建設，持續擴大海外產能佈局。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲11.7/20.8/34.5 億元，同比增長-38%、78%、66%。截止3 月26 日市值對應24、25 年PE 估值分別是36/20 倍，維持“買入”評級。
風險因素：新能源車需求不及預期風險；鋰電池技術迭代變化風險；原材料價格波動超預期風險；環保及安全生產風險等。