久期財經訊，3月27日，穆迪確認美團(Meituan，03690.HK)“Baa3”發行人評級和高級無抵押評級。
同時，穆迪將美團的評級展望從“穩定”調整至“正面”。
穆迪副總裁兼高級分析師Ying Wang表示：“正面展望反映了美團快於預期的去槓桿化趨勢，這得益於其外賣、到店，以及酒旅服務核心業務的市場地位提升，以及長期有序的增長記錄。”
Wang補充道：“評級的確認反映了，美團將通過保持其目前已表現強勁的核心業務，並進一步減少新業務部門的運營虧損，從而繼續改善其收益和信用狀況。”
評級理據
美團的 Baa3 評級反映了公司在國內餐飲外賣和到店、酒店及旅遊服務市場的領先地位，以及美團能夠利用其成熟的外賣業務實現酒店預訂和到店服務等高利潤率板塊的交叉銷售。
評級還考慮了美團審慎的財務策略和對維持投資級別信用狀況的承諾，這體現在其持續穩健的淨現金狀況和使用非債務融資支持投資需求的過往記錄。
與此同時，美團主要業務板的激烈競爭以及新業務發展相關的投資和執行風險對其評級構成制約。
美團2023年的業績超出穆迪之前的預期。這得益於美團持續的收入增長、超出預期的利潤率增速和審慎投資。穆迪認爲，公司將持續改善其運營和財務表現，反映出公司持續關注效率提高以及貫徹審慎的財務管理。
2023年，該公司總收入增長了26%。其核心業務部門(包括外賣、美團閃購(Meituan Instashopping)，以及到店、酒旅服務業務)並表收入增長了29%。核心業務的營業利潤率繼續擴大，得益於經營槓桿上升和成本效益的提高——部分得益於自動化智能等先進技術的採用。
2023年，美團在新業務發展領域的收入增長繼續放緩，該領域的運營虧損進一步收窄，這符合其將發展重心從擴大規模轉向提升效率的戰略。2023年，這領域的銷售額增長了18%，而之前三年的平均增幅爲45%。
2023年第四季度，該公司的按需送貨交易數量進一步增加到超過60億筆，是2018年披露水平的三倍之多，反映出美團不斷增長的客戶基礎和客戶粘性。
穆迪預計，考慮到中國經濟增長速度放緩，未來2-3年美團的總收入增速將放緩至每年10%-15%。
然而，在美團穩固的市場地位、強大的品牌知名度、持續的效率提升以及一體化服務平台帶來的較高運營協同效應的支持下，公司將繼續提高盈利能力。
穆迪預計，在未來 12-18 個月內，美團調整後的 EBITDA 利潤率將逐步上升至 10%。2023年，其調整後EBITDA利潤率將升至7%，略高於穆迪此前預期的水平(6%左右)。由於同時期公司融資需求較低，該公司的債務水平將保持平穩。
因此，在EBITDA持續增長的推動下，穆迪預計該公司的槓桿率(以調整後債務/EBITDA衡量)將在未來 12-18 個月內下降至 1.6倍-1.8倍，而 2023 年爲 3.0倍。這一槓杆水平低於穆迪之前預測的 2024-2025 年期間的 3.0 倍左右，這也體現出美團信用狀況不斷改善。
美團 2023 年的運營現金流爲405億元人民幣，大大超出穆迪此前預測的同年170 億元人民幣，反映出該公司成本效率的提高以及營運資金管理的改善。穆迪預計，考慮到美團持續改善運營效率和盈利能力，2024-2025年期間美團的運營現金流將保持強勁。
穆迪還預計，美團將繼續保持其審慎的投資規劃，無論是在中國市場還是海外市場的擴張，因此在未來12-18個月內，美團的自由現金流將保持穩定，每年在250億-300億元人民幣之間。
美團的流動性保持良好。截至2023年12月31日，美團擁有1,450億人民幣的現金和短期投資，加上預期運營現金流，將足以覆蓋220億元人民幣短期債務和計劃中的資本支出需求。截至2023年底，其現金淨額爲850億人民幣。
美團的評級考慮了以下環境、社會和治理(ESG)因素
穆迪對美團的ESG評估考慮了該公司在客戶關係、人力資本和負責任生產方面的風險敞口，以及該公司的集中所有權和和少數獨立董事在其董事會的代表性。上述風險被其有限的環境風險敞口和長期審慎的財務記錄所抵消。
可能導致評級上調或下調的因素
如果該公司實現增長目標，同時保持強勁的財務狀況，克服與新業務舉措和競爭激烈相關的執行風險，穆迪將上調評級。
具體而言，若出現以下情況，則評級可能上調：公司繼續擴大業務規模和範圍，同時保持強勁的財務狀況，包括將調整後債務/EBITDA 比率維持在2.5-3.0倍以下，並將短期投資納入類現金項目之後維持強勁的淨現金水平。穆迪還預計，通過規模擴張和持續的效率提升，美團將保持其改善後的EBITDA利潤率。
持續穩定的自由現金流和新業務運營的積極貢獻也將支持評級上調。
若出現以下情況，穆迪將展望調整爲穩定：(1)未能保持增長或利潤率大幅下降;(2)未能持續將其槓桿率維持在2.5倍至3.0倍以下。(3)進行收購或擴張，從而增加其整體運營或財務風險;或(4)其流動性狀況惡化。
美團是一家領先的一站式生活方式平台，提供本地生產的消費品和零售服務，包括娛樂、餐飲、快遞、旅遊和其他服務。該公司於2010年在北京成立，並於2018年在香港聯合交易所上市。