天風證券股份有限公司郭麗麗近期對華能國際進行研究併發布了研究報告《煤電盈利改善空間仍存，新能源裝機加速擴張》，本報告對華能國際給出買入評級，當前股價爲9.17元。
華能國際(600011)
事件：公司發佈2023年年報。公司2023年實現營收2544億元，同比增長3.11%；實現歸母淨利潤84.46億元，同比扭虧爲盈。
點評：
量升價穩疊加成本下行，公司煤電扭虧爲盈
收入端，2023年公司煤機上網電價爲491.76元/兆瓦時，同比基本持平；煤機利用小時4388小時，同比增加160小時，帶動煤機發電量同比增長3.32%至4010億千瓦時。成本端，2023年公司煤炭採購均價（包括運輸成本、其他稅費）同比降低115.78元/噸；境內火電廠售電單位燃料成本爲326.43元/兆瓦時，同比下降12.38%。綜合來看，公司全年煤機實現稅前利潤爲4.33億元，同比扭虧爲盈。海外方面，2023年公司新加坡業務實現稅前利潤43.55億元，同比增加24.77億元。
加快綠電低碳轉型，風光貢獻稅前利潤80億
公司充分發揮“兩個聯營”優勢，加快綠色低碳轉型步伐，2023年公司新增併網風電可控裝機容量2GW，太陽能6.8GW。截至2023年末，公司風電裝機容量爲15.5GW，太陽能發電13.1GW。2023年公司風電稅前利潤爲59.13億元，同比減少3.22億元，主要系受風電的平價項目增加、承擔的電力系統調峯調頻等市場運營成本增加等因素影響，風電電價同比下降。公司太陽能裝機快速增長，2023年實現稅前利潤爲20.44億元，同比增加8.96億元。
火電盈利能力或將持續改善，新能源業績貢獻有望加速提升
煤電調整爲兩部制電價，價格機制逐步完善，從2024年來看我們預計多數省份年度長協電價有望維持較高上浮比例，成本端，煤價仍有望處於較低水平。綜合來看，公司火電盈利能力仍有望進一步改善。同時，公司加速風光建設，預計2024年風光資本支出達649億元，較2023年增長32%，新能源對業績的貢獻有望進一步提升。此外，公司擬每股派發現金紅利0.20元人民幣（含稅），2023年公司現金分紅比例爲57.14%。
投資建議：
考慮到公司全年業績以及煤價、電價變動情況，下調2024-2025年盈利預測，預計公司2024-2026年歸母淨利潤爲140、166、193億元（2024-2025年前值爲174.7、191.6億元），對應PE10.4、8.8、7.5倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟大幅下行的風險、煤炭價格大幅上升、電價下調的風險、下游需求低於預期、行業競爭過於激烈的風險、補貼持續拖欠的風險等
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，招商證券宋盈盈研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.78%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利120.12億，根據現價換算的預測PE爲11.91。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級18家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲10.89。
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