事件：公司發佈2023 年年報，2023 年實現營業收入57.51 億元，同比增長13.24%；歸母淨利潤6.27 億元，同比增長15.46%；扣非歸母淨利潤6.23 億元，同比增長17.77%，擬向全體股東每股派發現金紅利0.6 元（含稅）。2023Q4公司實現營業收入15.14 億元，同比增長2.39%，實現歸母淨利潤1.06 億元，同比增長1.05%，環比減少36.35%。
主營業務營收穩健增長，盈利能力穩中有升
電網自動化業務：公司持續深耕電網，通過產品差異化、進一步提升服務質量開拓市場，精益運營效益逐漸顯現，在電網客戶具有良好的品牌影響力；2023 年該業務實現營業收入29.24 億元，同比增長11.01%，毛利率同比上升1.98 個pct 至41.89%。電廠及工業自動化業務：公司緊抓行業發展週期，重點開拓新能源市場，持續加強產品創新，快速擴大業務規模；2023 年該業務實現營業收入24.91 億元，同比增長11.55%，毛利率同比上升2.77 個pct 至27.54%。
新能源、儲能及氫能市場持續取得突破，助力公司長期發展。
1）新能源方面，公司持續擴大重點客戶的市場佔有率，中標我國首個千萬千瓦級“沙戈荒”風光火儲一體化新能源大基地項目——三峽庫布齊沙戈荒項目、全球最大且海拔最高水光互補——雅礱江兩河口水光互補柯拉一期光伏項目等。2）儲能方面，公司依託電力電子平台優勢，深入研究構網型控制技術，全面佈局集中式、組串式、高壓級聯式多種儲能變流器技術路線；高安全液冷儲能PACK 及電池艙、智能工商業一體櫃完成新品開發。此外，公司還中標多個儲能能量管理系統框架招標，市場份額保持領先；並且在新型高壓級聯儲能方向、火儲聯合調頻場景、新能源配置儲能項目上均有中標。3）氫能方面，國重項目配套的慈溪氫電耦合直流微網示範工程完成離網運行試驗正式投運，參與國家重點研發計劃——緊湊型可再生能源電熱氫聯產系統模塊關鍵技術。
維持“買入”評級。公司在電網領域持續深耕，但考慮到在儲能、氫能等新業務領域仍需一定成長時間，基於審慎原則，我們下調24/25 年並引入26 年盈利預測，預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲7.42/8.69/10.02 億元（下調14%/下調15%/新增），對應EPS 分別爲0.89/1.04/1.20 元，當前股價對應24-26 年PE 分別爲17/15/13 倍。公司在繼保自動化領域有深厚的技術積累，儲能、制氫作爲公司未來重點發力板塊，有望取得一定市佔率。綜合來看，公司各項業務均有較高景氣度，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、市場競爭風險、電力工程投資不及預期風險。