2023 年公司營收符合預期。2023 年公司實現營收47.6 億港元（符合我們的預期47.9 億港元），同比增長14.2%。其中租賃收入爲42.0 億港元，同比增長18.5%，增長略高於我們預期的主要驅動因素爲公司用於經營租賃的飛機數量從2022 年的97 架提升至2023 年的113 架（提升16.5%）。其他經營收入爲5.7 億港元，同比下降10.2%，增長低於我們預期的主要原因系：海外高息環境下，公司戰略放緩飛機出售速度，2023年僅出售5 架飛機。
2023 年公司股東應占溢利低於預期。2023 年公司股東應占溢利爲2,800萬港元，低於我們的預期4.4 億港元，主要原因系：1）利息支出超預期，公司2023 年年內銀行及其他借貸的平均實際利率爲6.12%，而2022年同期僅爲4.20%；2）公司考慮到海外高息環境，出於審慎性原則，就CAG 集團的股東貸款作出約1.6 億港元的減值撥備。若加回該筆非經營性、非現金性的撥備，則公司股東應占溢利爲1.8 億港元。展望未來，考慮到國內市場流動性充沛，且公司的人民幣借貸成本持續走低，公司計劃持續提升人民幣借貸的佔比；同時，隨着海外降息預期的兌現，公司成本壓力有望緩解，利潤彈性有望釋放。
飛機供不應求有望帶動飛機價值及租金收益率上行：從行業角度看，供應鏈衝擊導致空客、波音多次下調交付計劃，且它們目前積壓訂單數約爲年均目標交付數量的10 倍，兩大飛機制造商產能趨緊。同時，疫情後全球航空出行需求迅速恢復，飛機市場（尤其是海外市場）呈現供不應求的態勢。從公司角度看，公司擁有的空客訂單總數爲113 架，而累計的訂單配租已接近一半，目前新籤的租賃合同僅能預定到2026-2027年的機位，公司飛機資產較爲“搶手”，預計未來3-5 年都是較爲明確的出租人市場。在此背景下，考慮到公司90%以上的飛機均爲較受市場歡迎的窄體機，我們看好飛機價值及租金收益率有望持續上行。
盈利預測與投資評級：考慮到海外降息仍需等待，我們調整公司2024-2026 年淨收益預測爲51.5/53.3/54.7 億港元，公司股東應占溢利預測爲2.3/5.0/8.0 億港元。當前股價對應2024-2026 年P/B 分別爲0.57/0.52/0.47 倍。我們的目標價爲4.3 港元，維持“買入”評級。
風險提示：全球航空需求增長不及預期，飛機交付進度不及預期，飛機價值下降帶來資產減值，海外降息進程放緩。