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中国财险(02328.HK)年业绩点评:大灾及权益市场拖累净利润 47%分红支撑高股息

开源证券 ·  03/27

2023 年归母净利润低于预期,47%分红支撑高股息,维持“买入”评级

公司披露2023 年度财务报告,新准则下归母净利润245.9 亿元、同比-15.7%,单4 季度转盈52 亿元,全年主要受到权益市场下跌以及台风等灾害事件频发影响,净利润低于我们预期。年化净资产收益率10.8%,同比-1.9%,公司承保综合成本率97.8%,同比上升1.2pct,承保利润101.9 亿元,单4 季度承保利润11.7亿元。年化总投资收益率3.5%,同比下降0.3pct,主要受到权益市场波动拖累。

考虑长端利率趋势下行,我们下调2024 和2025 年归母净利润预测307/341 亿元(调整前为354/380 亿元),分别同比+25%/+10.9%,新增2026 年归母净利润预测为377 亿元,同比+10.5%,EPS 分别对应1.4/1.5/1.7 元。公司为财险行业龙头,竞争格局稳健,龙头优势稳定,保持较高股息率,2023 年分红总额117 亿元,同比+10%,对应分红比例47.4%,当前股息率5.1%。当前股价对应PE 分别为6.8/6.1/5.5 倍,对应PB 分别为0.8/0.8/0.8 倍,维持“买入”评级。

2023 车险COR 短期上升但仍优于同业,非车险收入贡献和COR 表现较好

高超公司2023 年财险保险服务收入4572 亿元、同比+7.7%,公司2023 年末财险市场市占率32.5%,较年初-0.2pct,继续保持行业领先。(1)车险服务收入2821亿元、同比+5.3%,车险COR 同比上升2.4pct 至96.9%,主要受到出险率回升以及台风引发的洪涝灾害影响,但预计公司车险综合成本率仍将优于行业;(2)非车险保费收入1751 亿元、占比提升1.4pct 至38.3%,同比+11.9%,其中意外伤害与健康险和农险分别同比+23.8%/+10.6%。非车险COR 99.1%,同比-1.05pct,农险/ 意外伤害及健康险/ 责任险/ 企业财产险/ 其他COR 分别同比+1.4/-2.8/-2.1/-0.4/-1.2pct,农险受大灾影响导致赔付率+2.2pct。

新能源汽车销量高增预计激发车险需求,关注投资端持续改善机遇中汽协披露,2023 年乘用车/新能源汽车销量同比+10.6%/+37.9%,汽车需求增长带来公司车险收入增速稳健。公司总投资资产同比+5.3%,权益类资产占比26.4%,总投资收益208 亿元,同比-1.6%,总投资收益率3.5%,同比-0.3pct,非公允价值计量资产的利息收入/其他投资收益分别117 /40.8 亿元,其中未实现投资损失47 亿。展望看,公司龙头地位稳固,COR 仍将优于同业,车险业务有望受益新能源汽车需求增长,非车险业务占比预计逐步提升,新准则下承保利润贡献趋稳,投资端关注长端利率修复和权益市场回暖带来的改善机遇。

风险提示:大灾发生频率超预期提升;长端利率下行和权益市场波动不及预期;公司保费增长与成本优化不及预期。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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