事件：中信證券發佈2023 年年報。2023 年，公司實現營收/歸母淨利潤600.68/197.21 億元，同比-7.74%/-7.49%，加權平均ROE7.81%，同比減少0.86 個百分點。
點評：
2023 年公司經紀/ 投行/ 資管/ 信用/ 自營業務累計收入分別爲102.23/62.93/98.49/40.29/218.46 億元， 同比-8.5%/-27.3%/-10.0%/-30.6%/+23.9%。
自營業務全年貢獻明顯業績增量，費類業務、信用業務受市場下行所累。
1）經紀業務方面，2023 年代理買賣證券業務淨收入/交易單元席位租賃收入/代銷金融產品業務收入/期貨經紀業務淨收入分別爲59.39/14.74/16.94/11.16 億元，同比-16.7%/+14.4%/+0.6%/+4.6%。财富管理方面，截至2023 年末，公司财富管理客戶數量累計達 1,420 萬戶 ；託管客戶資產規模保持人民幣 10 萬億級，同比增長 4% ；非貨幣市場公募基金保有規模人民幣 1,902 億元，排名行業第一。2）投行業務方面，主承銷規模人民幣 500.33 億元，市場份額 14.03%，排名市場第一 ；再融資項目 106 單，主承銷規模人民幣 2,278.80 億元，市場份額29.29%，排名市場第一；儲備項目方面，截至2023 年末，公司IPO 儲備項目321 個，排名市場第一。公司2023 年債券承銷規模1.70萬億元，位於行業第一。3）資管業務方面，截至2023 年末，公司資產管理規模合計 1.39 萬億。集合、單一、專項規模分別爲2977.04、8417.15、2490.42 億元，同比-40.9%/-8.0%/-9.5%。4）信用業務方面，截至2023 年末，公司融資融券業務融出資金1158.11 億元，較年初+10.8%，市佔率爲7.0%，較年初小幅上漲。股票質押業務規模393.92億元，較年初+34.0%。債券質押逆回購規模235.24 億元，同比+293.8%5）自營業務方面，截至2023 年末，公司金融投資資產規模7157.44億元，較年初+19.1%，我們預計全年自營業務整體表現穩健主因交易性債券浮盈增加。
資產負債表使用：積極用表致槓桿提升，自營投資及債券質押業務增量明顯。2023 年，公司總資產規模1.45 萬億，較上年末+11.1%。除客戶資金槓桿率4.43 倍，較年初的4.11 倍略有增長。風險覆蓋率/公司資本槓桿率/淨穩定資金率分別爲187.21%/1632%/124.86%較上年有所下降，流動性覆蓋率148.28%，較上年有所改善。
加快推進建設一流投資銀行，公司作爲行業龍頭，經營穩健，有望充分收益。2023 年至今市場環境震盪，公司業績波動較小，作爲行業龍頭優勢明顯。11 月3 日，證監會優化證券公司風控指標計算標準，適當放寬對優質證券公司的資本約束。今年3 月15 日，證監會提出《關於加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》，提出證券業一流投資銀行建設時間表。我們預計公司 有望受益於槓桿提增以及增量監管政策指引，形成業務領先優勢並帶動ROE 上行，建議關注。
風險因素：市場競爭加劇，政策落地不及預期，市場波動加劇等。