事件：
公司發佈2023 年業績。公司2023 年實現營收1033 億港元，同比微增；實現歸母淨利潤110 億港元，同比增長56.24%。
點評
火電：核心利潤扭虧爲盈，盈利或將進一步改善收入端，公司火電售電量同比增長2.3%至1495 億千瓦時；電價保持高比例上浮，2023 年公司市場電平均電價較標杆上網電價漲幅爲18%。成本端，2023 年附屬燃煤電廠平均單位燃料成本爲每兆瓦時296.3 元，同比下降12.6 %；平均標煤單價爲每噸987.5 元，同比下降12.6%。綜合來看，公司火電業務扭虧爲盈，貢獻核心利潤36.11 億港元，對應單位售電核心利潤0.024 港元/千瓦時。目前煤價同比有所下降，公司火電盈利能力或仍進一步改善。此外，公司計劃2024 年內投產火力發電機組權益裝機容量927.2兆瓦。
可再生：23 年貢獻核心利潤97 億港元，24 年規劃新增10GW公司持續推進能源轉型，2023 年新投產風電和光伏權益裝機容量分別爲3.1GW 和2.2GW。截至2023 年底，公司風電運營權益裝機容量18.6GW，在建7.3GW；光伏運營權益裝機容量3.4GW，在建6.1GW。展望2024 年，公司計劃新增風電和光伏項目裝機容量10GW。從2023 年運營情況來看，公司風資源較好，風電利用小時同比增長2.2%，而光伏利用小時下降2%，疊加裝機的增長，公司風光售電量分別同比增長12.4%、112%。2023 年公司可再生能源業務核心利潤貢獻爲97.26 億港元，同比增長12%。
分紅表現亮眼，全年派息率達62%
近日，公司公告，擬派發2023 年末期股息每股0.587 港元。加之公司已派發中期股息每股0.328 港元，2023 年股息合計達每股0.915 港元；派息率爲40%，同比基本持平。此外，公司因上市二十週年派發特別股息每股0.5港元，2023 年公司股息總額達每股1.415 港元，派息率爲62%。
盈利預測與估值
考慮到公司新增裝機容量及煤價、電價變動情況，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲154、171、194 億元，對應PE 爲5.6、5.0、4.4 倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟大幅下行的風險；電價下調的風險；政策執行不及預期的風險；行業競爭過於激烈的風險；補貼持續拖欠的風險；公司開發項目不達預期的風險；分拆回A 上市仍有不確定性等