事件：
公司發佈了2023 年年報，實現營收78.02 億元同比+2.0%，歸母淨利潤3.24 億元同比+393.9%，扣非歸母淨利潤2.89 億元同比+650.8%。
點評：
業績平穩恢復。公司Q1~Q4 實現營收13.5 億元/20.0 億元/21.9 億元/22.5 億元，同比+4.8%/+2.3%/+1.5%/+0.6%，實現歸母淨利潤-0.6 億元/0.7 億元/1.3 億元/1.8 億元， 同比減虧37.3%/+1563.0%/+46.5%/+193.6%。全年實現銷售毛利率32.26%，同比提高2.06pct；實現銷售淨利率4.49%，同比提高3.35pct。
2023 年主要原料價格回落。原材料價格方面，據Wind 統計，2023 年國產鋅合金均價約2.23 萬元/噸，同比下降14.0%；不鏽鋼期貨結算價平均1.52 萬元/噸，同比下降14.3%；國產鋁合金均價1.95 萬元/噸，同比下降8.2%。
其他建築五金產品增速較高。公司2023 年營收中貢獻較高品類爲門窗五金系統/ 傢俱類產品/ 其他建築五金產品， 佔比分別爲46.0%/17.8%/14.4%，其中其他建築五金產品貢獻營收11.3 億元同比+20.3%，爲增速最高品類。
銷售費用率壓降。公司2023 年銷售費用率壓降0.6pct 至16.1%，財務費用率壓降0.3pct 至0.3%。當前公司國內外銷售網絡點1000 餘個，銷售團隊6,000 餘人，未來計劃根據實際情況繼續下沉。
現金流穩健。公司2023 年實現經營性淨現金流5.0 億元，同比-46.6%，主要因公司購買商品增加所致。公司全年實現經營活動現金流入85.3億元，收現比1.083，同比提高0.086，爲歷史最好水平。
維持“增持”評級。預計2024 年~2026 年營收爲89.9 億元/106.8 億元/125.9 億元，同比增長15%/19%/18%，歸母淨利潤爲5.4 億元/7.5 億元/10.1 億元，同比增長67%/38%/35%（考慮地產需求復甦節奏不及預期和2023 年期間費用率實際改善幅度，較2024/2025 預測前值6.2 億元/8.7 億元有所下調）。
風險提示：下游需求不及預期，原材料價格波動，業績不及預期