公司23 年營收同比增長9.6%
公司發佈23 年年報，23 年實現營收42.1 億美元，同比增長9.6%；淨利潤則同比下滑37.1%至3674 萬美元。公司持續拓展自主品牌客戶，在手訂單順利落地驅動收入增長，但受匯兌、製造佈局優化等因素影響，淨利水平暫時承壓，因此我們預計公司24-26 年EPS 分別爲0.05/0.07/0.09 美元（前值24-25 年0.08/0.1 美元），Wind 一致預期下可比公司24 年PE 均值爲11.5x，給予公司11.5x 24E PE，對應目標價4.50 港幣，維持“買入”評級。
本土車企業務落地助力收入高增，訂單開拓能力保持強勁公司對中國車企的業務拓展成效漸顯，項目落地推動亞太地區業績增長，23年收入同比高增32%，佔比由25%增至29%；歐洲地區營收隨整車需求改善實現15%同比增長；北美地區則受UAW 罷工等因素影響，全年同比僅增1%。分業務來看，EPS 業務仍是核心增長點，23 年實現營收28.6 億美元，同比增長9.3%，佔比維持68%；CIS 業務營收同比增長2.6%至3.8 億美元，佔比同比-0.6pct 至9.6%；HPS 業務同比增1.2%至1.7 億美元，佔比-0.3pct至4.3%；DL 業務則同比增長16.5%至8 億美元。23 年公司繼續展現較強訂單開拓能力,新增訂單約61 億美元,看好公司營收穩健增長。
盈利能力受罷工等外部事件衝擊有所回落
23 年公司主營業務毛利率爲8.8%，同比下滑0.8pct，EBITDA 利潤率則同比下滑0.7pct 至8.2%，淨利率下滑0.6pct 至0.9%，影響因素包括: 1）UAW罷工事件及供應商中斷, 導致公司大客戶階段性停工,併產生額外運費等成本,使公司受到約6460 萬美元損失；2）匯兌波動造成約4460 萬美元損失;3)美國資源退休計劃/製造佈局優化等重組工作增加約1000 萬美元成本。導致等因素影響。若還原停工影響,則公司EBITDA 利潤率爲9.8%，實際較22年改善0.3pct。期間費用率方面，公司23 年銷售費率爲0.47%，同比-0.01pct，管理費率同比-0.3pct 至3.2%，研發費用率則同比-0.2pct 至3.6%。
常熟工廠/墨西哥技術中心有望助力公司效率提升、盈利改善公司在底盤轉向領域具備較強技術實力，積極響應汽車的電動化和智能化轉型，SbW 線控轉向開發進展領先，我們看好公司憑藉技術/量產優勢，獲取更多新項目定點，擴大收入體量。同時公司繼續鋪開全球佈局，常熟工廠計劃於25 年初實現投產,生產EPS 及SbW 產品,並補充蘇州技術中心的測試和驗證能力，滿足亞太客戶需求的同時優化成本。此外,公司將在墨西哥新建技術中心，旨在針對墨西哥新客戶提高響應能力、生產效率及供應質量。
風險提示：全球經濟下行風險、公司盈利改善不及預期。