事件概述
Vesync2023 年年度報告:
2023A:收入5.85 億美元,同比+19%,歸母淨利潤7748 萬美元,去年同期爲虧損1628 萬美元。
23H2:收入3.09 億美元,同比+16%,歸母淨利潤4486 萬美元,去年同期爲虧損3176 萬美元。
分析判斷:
H1 收入增速爲24%,H2 仍穩健增長+16%。公司品類及渠道拓展邏輯持續兌現,原有優勢品類淨化器及加溼器表現優異。根據公告披露,23 年淨化器在美國銷售額份額28.6%,同比+5.6pct,連續兩年美國第一;加溼器銷售額份額22.7%,由美國亞馬遜第一成長爲全渠道份額第一。渠道拓展方面,23 年非亞馬遜渠道收入增速61%,佔比提升5.7pct 至22%,公司已進駐北美/歐洲/亞太門店分別爲11000/3200/1900 家。
利潤端,23 年毛利率大幅提升18pct 至46.9%,主要系產品收入提升,運費等成本下降。經營效率提升,23 年銷售費用率下降1pct 至17%。綜合影響下,淨利率13.2%。邊際來看,H2 毛利率48%,淨利率15%,較中期提升幅度爲3pct。
投資建議
結合年報,我們調整24-26 年公司收入預測爲7.00/8.26/9.43 億美元(前值爲24-25 年爲7.35/8.77 億美元),同比分別+19.51%/+18.02%/+14.22%。毛利率方面,預計24-26 年分別爲47.00%/47.10%/47.10%。對應24-26 年歸母淨利潤分別爲0.89/1.06/1.20 億美元(前值爲24-25 年爲0.76/0.86 億美元),同比分別+15.08%/+18.52%/+13.74%。相應EPS 分別爲0.08/0.09/0.10 美元(前值爲24-25 年爲0.07/0.07 美元),以24 年3 月26 日收盤價5.05 港元(以當日匯率0.13 換算,0.64 美元)計算,對應PE 分別爲8.44/7.12/6.26倍,維持增持評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險;原材料漲價風險;競爭加劇風險。