事項：
2024 年3 月22 日，公司發佈2023 年度報告：
1）2023 年：營業收入35.36 億元，同比-0.07%；毛利率61.21%，同比-3.46pct；歸母淨利潤7.19 億元，同比-33.18%；扣非後歸母淨利潤5.72 億元，同比-43.84%
2）2023Q4：營業收入7.98 億元，同比/環比-4.37%/-15.25%；毛利率49.67%，同比/環比-13.85pct/-10.10pct；歸母淨利潤0.69 億元，同比/環比-68.14%/-65.47%；扣非後歸母淨利潤-0.31 億元，同環比轉虧。
評論：
民品業務承壓導致業績同比下滑，高可靠業務保持高增態勢。公司民品業務承壓，2023 年安全與識別芯片/智能電錶芯片/集成電路測試服務業務分別實現營收8.63/2.74/1.85 億元，同比-11.62%/-53.96%/-15.44%。技術先發優勢下公司高可靠業務保持高增長，受高可靠業務拉動，2023 年公司非揮發性存儲器/ FPGA及其他芯片業務分別實現營收10.72/11.31 億元，同比+14.03%/+44.80%。產品結構及部分產品價格調整影響下，公司毛利率同比下滑。展望後續，隨着公司高可靠新品的放量疊加MCU 等下游需求回暖，公司業績有望重回增長軌道。
公司高可靠業務技術領先優勢顯著，產品差異化保持需求旺盛。公司在國內率先研製成功億門級FPGA、十億門級FPGA 和PSoC 芯片，其中PSOC 芯片自2021 年推出以來，年收入增速保持在50%以上，2023 年FPGA 及其他芯片業務收入中4.40 億元由PSoC 產品貢獻，高端產品放量使公司保持領先的競爭優勢，近年來 FPGA 及其他芯片保持收入高增長。公司正在推進基於1xnmFinFET 先進製程的新一代FPGA 和智能化可重構SoC，技術優勢下公司持續受益於國產化趨勢，後續新產品逐步推出將爲公司提供持續增長動力。
公司MCU 等業務逐步走出低谷，產品升級有望重回增長軌道。公司自2022年下半年以來MCU、非揮發存儲器業務面臨較大壓力，民品業務承壓對公司短期業績造成顯著影響。隨着行業去庫存逐步完成，公司MCU 等產品逐漸走出行業低谷，2023 年下半年以來安全與識別芯片、智能電錶芯片逐步恢復。
安全與識別芯片、非揮發存儲器、MCU 三大產品線均有部分料號切入汽車電子領域，隨着產品結構和客戶結構持續優化升級，未來業績增長值得期待。
投資建議：公司作爲老牌IC 設計公司，持續受益於國產替代機遇，同時FPGA已進入收穫期。考慮到下游需求復甦不及預期，我們將公司2024-2025 年歸母淨利潤預測由9.37/10.83 億元下調至8.38/10.57 億元，對應EPS 爲1.02/1.29元，新增2026 年歸母淨利潤預測爲12.70 億元，對應EPS 爲1.55 元。參考行業可比公司估值及自身業績增速，我們給予公司2024 年38 倍PE，對應目標價38.9 元/股，維持“強推”評級；給予公司AH 股折價率爲40%，即給予港股2024 年15.2 倍PE，對應目標價17.1 港元/股，維持“強推”評級。
風險提示：下游需求不及預期；新產品推出不及預期；產能支持不及預期；外部貿易環境變化風險。