金吾財訊 | 東方證券發研報指，華潤啤酒(00291)發佈2023年業績公告，全年實現營收389.3億元(yoy+10.4%)、歸母淨利潤51.5億元(yoy+18.6%)；23H2實現營收150.6億元(yoy+5.7%)、歸母淨利潤5.0億元(yoy-7.0%)，業績基本符合預期。
該行指，2023年，白酒業務實現收入20.7億元、EBIT1.3億元，如剔除收購貴州金沙導致的無形資產攤銷，EBIT爲8.0億元，EBIT率爲38.6%。該行預計23年金沙酒業收入同比下滑，預計主要因醬酒熱度下降、次高端商務場景承壓、庫存累積等。公司 23年對金沙堅定推進“穩價格、去庫存、丟包袱”的策略，23年底經銷商庫存較年初下降30%；同時積極梳理產品線，對原產品進行市場秩序整頓，同時推出金沙小醬等新品，有望促進業績恢復增長。
該行基於23年業績公告，對24-25年下調收入、上調銷售費用率；考慮到澳麥價格邊際下滑，上調24-25年毛利率。該行預測公司2023-2025年每股收益分別爲1.59、1.88、2.18元(原預測23-25年爲1.67、2.03、2.44元)。結合可比公司，該行認爲目前公司的合理估值水平爲 24年的20倍市盈率，以港元兌人民幣匯率0.92計算，對應目標價爲 40.81港元，維持買入評級。