業績概覽：2023 年公司實現營收20.0 億港元，YoY+38.7%。分業務看，2023 年公司訂閱業務收入8.7 億港元，YoY+58.2%，佔總營收比重43.4%；增值業務收入11.3 億港元，YoY+26.7%，佔總營收比重56.6%。2023 年公司經調整EBITDA 3.2億港元，YoY+6.6%，經調整EBITDA 率達16.0%；公司2023 年淨利潤爲-21 萬港元，主要由於公司爲拓展業務，擴大銷售及研發支出所致。
訂閱業務技術升級，增值業務積極創新。1）訂閱服務：服務技術升級+服務領域延展。2023 年，公司進行了多項技術服務升級與產品開發。公司的智能化數據服務工具可對侵權網站進行更細顆粒度的風險等級評估，更高頻地輔助客戶決策並提供相應解決方案。同時公司將服務能力向更廣泛的版權領域延伸，2023 年公司拓展了商標、文學作品、商業圖片等領域的新客戶，併爲頂級國際賽事提供了知識產權服務，還開拓特許商品保護、贊助商隱性營銷等其他商業化監測領域；2）增值服務：合約升級+積極創新。公司保持與大型內容方的合約升級的趨勢，實現了對頭部內容的更大規模覆蓋，對大客戶的內容管理滲透率提升。同時，針對客戶對Web3 等數字資產領域的關注提升，公司利用自身研發能力，爲企業平台打造面向行業級的版權保護與交易基礎設施，提供高質量的創新業務支持。
國內收入增勢延續，北美市場表現穩健。分地區看，1）國內業務：2023 年國內業務收入10.0 億港元，YoY+42.9%，佔總收入50.1%，同比提升1.7pct。公司加速推進版權保護和變現業務模式在中國落地。2023 年，公司助力國內大型內容方推進國際內容變現。同時公司藉助API 模式擴大對中小創作者的覆蓋，協助構建了新型IP 文學交易平台。另一方面，公司積極參與數據要素管理平台建設，將確權技術應用於中國視頻行業數字化治理；2）海外業務：2023 年北美地區收入9.8 億港元，YoY+32.4%，佔總收入49.1%，同比降低2.2pct。2023 年公司北美客戶數量及公司管理的社交媒體活躍資產數量持續增長。同時，公司增強了在社交平台上對直播內容侵權監測的能力，加強對國際大型品牌類客戶內容管理的覆蓋，並持續獲得音樂版權領域訂單。
把握AI 機遇，推進版權內容新業態服務落地。面對AI 引發的行業變革，公司具備前瞻的技術儲備和佈局，位於美國佛羅里達的研運中心已投入運營。研運中心將鞏固公司的技術優勢，精進公司在AIGC 時代的基礎設施提供能力。此外，公司正探索麪向中小型內容方的版權服務方案，推進AIGC 與Web3 服務能力的融合，以打開全新增長空間。
盈利預測：公司持續升級產品與技術，多角度擴展服務領域，積極把握AIGC 引發的行業新機遇。根據2023 年度業績表現，我們適當調整公司業績預測，預計阜博集團2024-2026 年分別實現營收25.10/33.80/41.90 億港元，對應PS 1.6/1.2/0.9x，維持“買入”評級。
風險提示：國內業務增長不及預期，市場競爭加劇。