事件：公司發佈 2023年年報，公司實現全年營業收入1033億港元，同比增加0.03%，實現歸母淨利潤110 億港元，同比增加56.2%。可再生能源業務核心利潤貢獻97.26 億港元（2022 年：86.45 億港元），火電業務核心利潤貢獻36.11億港元（2022 年：虧損25.82 億港元）；2023 年派息率達62%（含特別派息）。
成本改善業績，火電業務持續發力。2023 年公司火電業務完成售電量1494 億千瓦時，同比增加2.3%，平均利用小時4688 小時，較2022 年持平；年內市場電量佔比85%，市場電價平均電價較標杆上網電價上浮18%。得益於年內煤價下行，2023 年公司平均標煤單價爲987.5 元/噸，較2022 年同比下降12.6%，成本改善明顯。截至2023 年末公司火力發電運營權益裝機爲37GW，佔比62.2%， 年內共投產火電機組967MW， 2024 年公司計劃投產火電機組927.2MW。
可再生能源貢獻核心利潤，積極佈局風光裝機。2023年公司可再生能源業務貢獻核心利潤97.26 億港元，佔核心利潤比重達72.9%。2023 年公司新投產風電/光伏裝機3.1/2.2GW，截至2023年末，公司在建風電/光伏裝機分別7.3/3.4GW，2024 年公司新增風電/光伏項目裝機容量目標爲10GW。隨着公司可再生能源佔比的不斷提升，公司可再生能源售電量快速增長，其中風電/光伏電站的售電量分別較2022 年上升12.4%和111.8%。
盈利預測與投資建議。預計公司24-26年歸母淨利潤分別爲148 億港元/165 億港元/195 億港元，對應24-26 年EPS 分別爲3.08/3.43/4.05港元，維持“買入”評級。
風險提示：煤價下行不及預期、可再生能源裝機不及預期、利用小時數低於預期等風險。