崑崙能源2023 年業績發佈
2023 年公司實現收入人民幣1,773.54 億元，同比+3.1%；歸母淨利潤人民幣56.82 億元，同比+8.7%。淨利率爲5.22%（2022 年爲4.77%），淨資產回報率達到11.12%（2022 年爲10.48%）。公司2023 年派息率從35%提升至40%，每股股息達到0.2838 元人民幣，同比+11.78%。
天然氣銷售：工商業持續高增長，毛差水平保持穩定。
2023 年公司新增12 個城燃項目，總項目數量達到280 個。實現天然氣銷量492.85 億立方米，同比增長9.6%，其中，實現零售氣量303.12 億立方米，同比增長9.2%，增速優於行業平均水平（全國天然氣表觀消費量3945.3億立方米，同比增長7.6%）。結構上看，工商業銷氣量分別達到210.45 億方、29.45 億方，同比+15.5%、+11.1%，維持較高水平增長。新增工業用戶2,616 戶，商業用戶2.93 萬戶，同比+22.3%、+34.5%。實現全年單方毛差0.501 元，較2023H1（0.495 元）有所提升，與2022 年相比持平（0.502元）。
LNG 加工與儲運：接收站負荷率符合預期，LNG 工廠實現扭虧爲盈2023 年LNG 加工與儲運業務實現收入人民幣90.42 億元，同比增加5.9%。
唐山和江蘇LNG 接收站共實現LNG 氣化裝車量163.26 億立方米，同比增加3.1%；兩座接收站平均負荷率爲90.6%，同比增長2.7 個百分點，相較上半年明顯改善（2023H1 爲81.8%），符合公司此前指引（90%）。全年LNG工廠實現扭虧爲盈，稅前利潤0.2 億元，加工量達到28.27 億立方米，15座持續運行工廠平均生產負荷率45.4%，同比提高1.1 個百分點。
提出三年股息分派計劃，有效提升股東回報。
公司提出三年股息分派計劃，將派息比例逐步提升，爭取於2025 年末派息率提升至45%；2024、2025 年，公司將宣派中期及末期股息（合共一年兩次）。公司2023 年資本開支爲53.48 億元，同比下降16.66%。其中天然氣銷售49.86 億、LNG 接收站3.16 億、新能源0.46 億元。
盈利預測與估值：
原預測2024-2025 歸母淨利潤爲72.63/81.32 億元，考慮到公司加氣站業務銷氣量與勘探開發業務盈利下降較爲明顯，我們調整歸母淨利潤預測爲2024/2025 年65.04/70.14 億元，並新增2026 年預測75.99 億元。EPS 分別0.75/0.81/0.88 元（原預測值爲0.84/0.94/-元），對應PE 8.2/7.6/7 倍（假設1 港元=0.91 元人民幣），維持“買入”評級。
風險提示：天然氣需求增長放緩；國際油氣價格大幅波動；公司新接駁用戶數不及預期；順價政策推行不及預期；LPG 銷售不及預期；測算具有主觀性