嘉兴基地投产在即，新产品未来可期。嘉兴1,600 吨募投项目厂房建设已基本完成，4 条主生产线和配套工厂系统安装工作已完成,并进行了设备调试，第三季度开始进行投料产品调试，进行生产线的工艺稳定性和各公辅系统运行验证，其中2 条生产线于2023 年9 月份投入使用，另2 条生产线持续开展产品工艺调试。其余2 条化学法生产线的设备安装工作已完成，并具备系统调试条件，从2023 年12 月开始陆续调试，后续公司将根据调试结果验证工艺稳定性，推动全线投料试产。嘉兴项目陆续投产后，新增产能将有助于提升公司整体的产品布局能力，大幅提升公司对电子领域产品的供应保障能力。多产线为多应用领域及多产品解决方案提供了更多的研发上线资源，同时多产线为多品类产品的生产提供了生产效率的保障。未来公司将结合市场需求变化，在保持既有产品结构相对稳定的情况下，加快推动电子市场及新能源市场的拓展，重点推进TPI、COF 用PI、高导热PI 等新产品，提升经营质量。事件：2024 年3月22日公司發佈2023年年報，23年實現營業收入2.76億元，同比下降8.55%；歸屬於母公司所有者的淨利潤-1,960.3 萬元，同比下降150.43%。
產品價格下降，業績同比回落。公司23年業績同比回落，主要系受全球電子消費市場終端需求收窄影響，產品結構變化以及銷售價格下降導致毛利率下降，特別是2023 年初以來韓國PIAM 公司大幅度降低熱控PI 薄膜價格使得競爭壓力加大。分產品看，熱控PI薄膜收入較上年同期下降43.09%，公司電工PI薄膜收入同比增長28.86%，電子PI薄膜（包含新能源應用）收入同比增長19.37%。
新產品開發方面，公司按照技術發展路線圖持續保持研發投入，加快推出5/6G低介電基材、柔性電子基材新產品，推進高導熱性熱控PI薄膜的升級產品，加大對光電應用的系列產品開發，加快突破集成電路封裝COF 應用PI 薄膜及半導體應用高導熱用PI 薄膜的應用市場評測，開發系列新能源汽車用PI 清漆、OLED 基板應用PI 和CPI 漿料等功能性新產品，空間應用高絕緣1500mm 幅寬PI 薄膜完成了應用單位的聯合驗收。推動高性能PI薄膜行業的國產化替代，爲下游多個高技術領域的發展奠定基礎。未來公司新產品將逐步落地，產品國產化替代滲透率不斷提升，業績有望企穩回升。
嘉興基地投產在即，新產品未來可期。嘉興1,600 噸募投項目廠房建設已基本完成，4 條主生產線和配套工廠系統安裝工作已完成,並進行了設備調試，第三季度開始進行投料產品調試，進行生產線的工藝穩定性和各公輔系統運行驗證，其中2 條生產線於2023 年9 月份投入使用，另2 條生產線持續開展產品工藝調試。其餘2 條化學法生產線的設備安裝工作已完成，並具備系統調試條件，從2023 年12 月開始陸續調試，後續公司將根據調試結果驗證工藝穩定性，推動全線投料試產。嘉興項目陸續投產後，新增產能將有助於提升公司整體的產品佈局能力，大幅提升公司對電子領域產品的供應保障能力。多產線爲多應用領域及多產品解決方案提供了更多的研發上線資源，同時多產線爲多品類產品的生產提供了生產效率的保障。未來公司將結合市場需求變化，在保持既有產品結構相對穩定的情況下，加快推動電子市場及新能源市場的拓展，重點推進TPI、COF 用PI、高導熱PI 等新產品，提升經營質量。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲0.02 元、0.23 元、0.49元，對應動態PE 分別爲622 倍、66 倍、32 倍。考慮到公司業績恢復速度快，且高端高壁壘CPI 膜產能逐步釋放，給予“持有”評級。
風險提示：下游需求不及預期、新產品驗證過程不及預期、產能投放不及預期等風險。
