事件：VESYNC 公佈2023 年年度報告。公司2023 年實現收入5.9億美元，YoY+19.4%；實現歸母淨利潤0.8 億美元，去年同期虧損0.2 億美元。經摺算，2023H2 實現收入3.1 億美元，YoY+15.5%；實現歸母淨利潤0.4 億美元，去年同期虧損0.3 億美元。我們認爲，隨着公司不斷拓展產品品類，積極佈局線下銷售渠道，持續開拓歐洲和亞洲市場，收入有望保持快速增長。
收入延續快速增長：2023H2 公司收入保持快速增長。分渠道來看，2023H2 公司亞馬遜渠道收入YoY+9%，延續穩健增長；得益於公司進駐的線下零售門店數增加及產品在門店的銷售額增加，H2非亞馬遜渠道收入YoY+45%。分區域來看，H2 公司北美市場收入YoY+19%。公司北美市場銷售表現良好，主要因爲：1）空氣淨化器、加溼器等家居環境電器銷售良好。根據公司公告，2023 年公司Levoit 空氣淨化器在美國市場的銷售額份額同比+6pct，蟬聯第一名；Levoit 加溼器的銷售額份額提升至美國市場第一名。2）線下渠道收入高速增長。2023 年公司在Walmart 渠道的收入增長超過150%。H2 公司亞洲市場收入YoY+120%，主要因爲日本市場銷售額快速增長，同時公司產品新進駐了新加坡、馬來西亞、泰國等超過1400 家主流商超門店。
公司盈利能力大幅提升：2023 年公司淨利率爲13.2%，同比+16pct。2023 年公司淨利率大幅改善，主要因爲：1）2022 年公司自願召回空氣炸鍋，產生的撥備爲4861 萬美元。2023 年相關撥備減少至717 萬美元。2）國際海運費下降。根據Wind，2023年中國出口集裝箱運價指數（美西航線）同比下降66%。
投資建議：VESYNC 是美國亞馬遜小家電市場的領導者，擁有完善的品牌矩陣，和亞馬遜建立了長期合作關係，背靠國內高效率、低成本的產業鏈優勢。公司正積極佈線下零售渠道和歐洲、亞太市場。展望後續，我們看好公司不斷豐富產品品類、拓展渠道。
我們預計公司2024~2026 年的EPS 分別爲0.08/0.09/0.11 美元，給予2024 年10 倍的市盈率，對應6 個月目標價爲6.18 港元（採用2024 年3 月25 日美元兌港元匯率爲7.82）。維持買入-A 的投資評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲，海運費用大幅上漲。