公司發佈2023 年年度報告。2023 年公司實現收入170.3 億元，同比增長11.6%；實現歸母淨利潤34.0 億元，同比降低23.1%，歸母經調整淨利潤47.0 億元，同比下降4.6%。
公司收入利潤符合預期，非新冠收入保持快速增長，尤其後期商業化項目。
公司2023 全年收入同比+11.6%符合預期，其中非新冠項目收入同比約+37.7%，其中非新冠後期與商業化的非新冠項目收入同比+101.7%。分階段看，臨床前期/臨床I 期與II 期/臨床III 期與商業化分別實現收入同比+9.2%/+12.7%/+12.8%，隨着歐美生物技術融資觸底反彈，臨床前收入增長有望逐步恢復。分地區看，北美/歐洲/中國/其他地區分別實現收入同比-5.0%/+101.9%/-16.1%/+37.7%。分業務板塊看，生物藥/XDC 分別實現收入同比3.3%/207.6%。
項目數持續增加，其中臨床後期（III 期與商業化）項目數量增長顯著，win-the-molecule 項目數創歷史新高。2023 公司綜合項目數量達到698項（相較去年同期的588 個同比+18.7%），其中非新冠綜合項目數量增加132 個，創下年度非新冠新增數量歷史記錄。分階段看：臨床前/I 期/II 期/III期/商業化項目數量分別達到339/203/81/51/24 個（去年同期分別爲300/166/68/37/17 個）。公司商業化生產項目從去年的17 個增至24 個，同時新增9 個win-the-molecule 臨床後期和商業化生產項目，創下歷史新高，助推增長勢頭。分季度來看：Q1-Q4 新增項目數分別爲8/46/61/132 個，新增項目數在2023 年第一季度受生物技術融資放緩影響最大，自二季度以來已開始復甦。下半年恢復更快。
未完成訂單及潛在里程碑確保整體公司可持續增長。2023 年底，公司未完成訂單總金額已達到205.92 億美元，未完成服務訂單達到133.98 億美元，爲後續可持續增長提供保障；未完成潛在里程碑訂單達到71.9 億美元，將於3 年內完成的訂單達38.5 億美元，鞏固近期收入增長預期。
研發管線佈局全面且前瞻，ADC、雙抗&多抗、疫苗等平台快速發展。2023年，公司合計689 個綜合項目中，單抗/雙抗/ADC/融合蛋白/其他蛋白/疫苗分別有308/114/143/72/36/25 個（去年同期分別有274/99/94/69/32/20個）。公司研發管線覆蓋各類生物藥，爲全球客戶創新持續賦能。
展望2024，復甦趨勢已現，公司有望實現穩健增長。公司預計2024 年將實現5-10%收入增長，非新冠收入預計增長8-14%。
盈利預測與估值：我們預計公司2024-2026 年收入分別爲184.8 億元、213.5億元、248.3 億元，同比增長分別爲8.5%、15.5%、16.3%；歸母淨利潤分別爲38.34 億元、45.68 億元、53.66 億元，對應增速分別爲12.8%，19.1%，17.5%，PE 分別爲14x、12x、10x。維持“買入”評級。
風險提示：行業增速不及預期，政策負向影響，客戶產品終端銷售不及預期風險。