摩根士丹利發表報告指，申洲(02313.HK)去年下半年淨利潤低於該行預測，主要因為收入減少推動經營減槓桿，抵銷毛利率及非經營溢利上升，以及稅率下降的利好。去年交付按年跌14%至15%，平均產品價格按人民幣計升5%。

報告引述管理層指，公司去年第三季收入仍按年下跌，情況在去年第四季扭轉，內地廠房設備使用率約95%，海外廠房則為100%。管理層又稱，去年第三季及第四季毛利率較去年第二季上升，去年下半年稅率下降是基於較低稅率的海外廠房有更多盈利貢獻。

報告亦引述管理層指，對今年訂單展望樂觀，且年初收入及盈利增長有好開始，內地及海外廠房設備使用率已為100%，受市佔增長及更多元化產品支撐。該行料公司今年交付量按年升15%，平均產品價格略高於去年，整體料全年收入按年升19%，毛利率及經營溢利率料擴至27.3%及19.4%，純利料按年升24%。

該行認為管理層的言論短期支持股價，該行維持對申洲的「增持」評級，目標價則由100元降至95元。