公司公告2023 年實現收入、歸上淨利潤、扣非淨利潤66.68、5.05、4.81 億元，同比增加40.5%、78.2%、104.9%，其中Q4 單季度收入、歸上淨利潤、扣非淨利潤18.95、1.71、1.59 億元，同比增加21.6%、48.8%、129.7%。
經營規模擴張，盈利改善，業績高增。2023 年公司完成變壓器銷售43.2GW，同比增加14.76%，成套設備銷量1.46 萬臺，同比增加11.62%，經營規模持續擴張。結構上內銷收入54.5 億，增長34.5%，外銷業務收入11.8 億，大幅增加79.5%。受益高盈利市場佔比提升及材料成本下降，全年綜合毛利率達到22.8%，同比提升2.5pcts（其中變壓器業務毛利率提升5.25pcts 至27%），Q4 毛利率24.4%，爲近兩年單季度新高。同時報告期內公司完成三地數字化工廠建設，運營效率進一步優化，存貨週轉效率提升，管理費用率小幅下行，淨利率7.53%，提升1.6pcts。全年公司實現經營性現金淨流入2億，較2022 年明顯好轉。
在手訂單飽滿、海外拓展成效顯著。報告期內公司變壓器海外市場拓展成效顯著，新增近百家客戶，且下游市場由新能源優勢領域，向發電及供電、工業企業電氣配套、基建等多領域快速擴張，2023 年集團獲銷售訂單78.3 億，較22 年同期增長35.1%，其中外銷訂單19.91 億元（不含長單），大幅增長119.2%。當前美歐等市場變壓器需求強勁，且相較國內盈利表現更好，公司在海外市場長期佈局積累，外銷業務有望持續推動業績增長。
儲能新業務逐步收穫。在進入儲能領域後公司快速形成完整的發電側、電網側、用電側儲能配套方案，涵蓋高中低壓多電壓等級，除PCS、SVG 等硬件設備外，在電網支撐、電力電子等控制維度深度融合。2023 年公司儲能業務實現收入4.14 億，超過22 年5 倍以上，新增訂單6.41 億，同比增加144.87%，貢獻有望不斷加大。
數字化方案形成新增長點。公司自2019 年開始啓動數字化轉型，目前已完成自有工廠數字化建設，經濟效益、示範效應顯現。同時積極與外部客戶合作，近期新披露2.29 億數字化項目，累計接單已超6 億，有望成爲新的增長點。
投資建議：公司變壓器業務訂單飽滿，海外拓展成效顯著，儲能、數字化貢獻新增長，預測2024 年公司實現歸上淨利潤7.96 億，維持強烈推薦。
風險提示：行業需求不及預期，原材料價格波動，海外市場貿易風險。