事件:
2024 年3 月22 日，中國海油發佈2023 年年度報告：2023 年實現營業收入4166.09 億元，同比降低1.3%；實現歸母淨利潤1238.43 億元，同比降低12.6%；實現扣非歸母淨利潤1251.88 億元，同比降低10.7%；銷售毛利率49.9%，同比降低3.2 個pct，銷售淨利率29.8%，同比降低3.8 個pct；經營活動現金流淨額爲2097.43 億元。
2023Q4 單季度，公司實現營業收入1097.92 億元，同比-1.2%，環比-4.3%；實現歸母淨利潤爲262 億元，同比-20.4%，環比-22.7%；扣非後歸母淨利潤294.8 億元；經營活動現金流淨額爲507 億元。銷售毛利率爲50.7%，同比+1.6pct，環比+3.9pct；銷售淨利率爲24.1%，同比降低5.6pct，環比降低2.5pct。
投資要點:
克服油價震盪業績維持穩健，桶油主要成本同比下降5.1%2023 年在全球經濟下行壓力加大，國際原油均價顯著回落情況下，公司紮實推進高質量發展，儲量產量再創歷史新高，盈利水平保持高位。2023年實現營業收入4166.09 億元，同比降低1.3%；實現歸母淨利潤1238.43億元，同比降低12.6%，在油價下跌背景下保持了強勁的盈利能力。分板塊來看，2023 年，油氣銷售/貿易板塊分別實現營業收入3279/793 億元，同比分別變動-7%/+31%；實現毛利潤分別爲2021/54 億元，同比分別爲變動-9%/+76%；毛利率分別爲61.6%/6.76%，同比分別變動-1.0 個pct/+1.7 個pct。2023 年，全球原油價格震盪，國際油價上半年震盪下行、下半年先漲後跌，布倫特原油年度均價爲82.2 美元／桶，同比下降17.0%。2023 年，公司折舊、折耗和攤銷總額689.47 億元，同比+9.7% ，主要系產量上升帶來折舊、折耗和攤銷總額上升；公司資產減值及跌價準備爲35.23 億元，較2022 年的6.77 億元增長了28.46 億元，主要系北美地區油氣資產計提減值準備的影響。2023 年，公司經營活動產生的淨現金流量爲2097.43 億元，同比+2.0%。
桶油作業成本方面，2023 年公司桶油主要成本爲28.83 美元/桶油當量，同比-5.1%，其中作業費用同比下降2.6%，主要是匯率變動和產量增長的綜合影響，折舊、折耗和攤銷同比下降4.1%，主要是產量結構變化及匯率變動的綜合影響；除所得稅以外的其他稅項同比下降10.7%，主要是油價下降的影響。公司堅持實施提質降本增效，桶油作業費用處於國際同業前列，進一步夯實成本競爭優勢。
持續夯實增儲上產，油氣淨產量連續五年創歷史新高2023 年，公司全年實現油氣淨產量678 百萬桶油當量，連續5 年創歷史新高，渤海油田保持中國第一大原油生產基地地位。公司天然氣連續七年增產超百億立方米，爲社會經濟發展提供了堅實支撐。2023 年，公司持續推動工程標準化，加快產能建設、加速項目審批，資本支出達人民幣1279 億元， 同比+27% 。據公司二零二四年經營策略公告，2024/2025/2026 年公司淨產量目標爲700-720/780-800/810-830 百萬桶油當量。
2024 年，預計公司將有多個重要新項目投產，包括中國的綏中36-1/旅大5-2 油田二次調整開發項目、渤中19-2 油田開發項目、深海一號二期天然氣開發項目、惠州26-6 油田開發項目和神府深層煤層氣勘探開發示範項目以及海外的巴西Mero3 項目。公司資本支出預算保持穩定，據公司宣佈，2024 年公司資本支出爲1250-1350 億元。
高盈利+高分紅價值凸顯，所屬集團央企經營考覈位居第一2023 年7 月15 日，國務院國資委公佈了2022 年度中央企業負責人經營業績考覈A 級企業名單（49 家），中國海洋石油集團位列第一。至此，中國海洋石油集團已連續第19 次在國務院國資委年度考覈中獲評A 級。
公司作爲中國海洋石油集團在中國境內外從事油氣勘探、開發、生產和銷售業務的唯一機構，專注於上游油氣開發業務，公司盈利水平保持高位，同時持續與股東共享發展成果。據公司公告，2022 年至2024 年，公司全年股息支付率預計將不低於40%；無論公司的經營表現如何。
2022 年至2024 年，全年股息絕對值預計不低於0.70 港元/股(含稅)。
據公司2023 年年報，公司向全體股東派發2023 年末期股息每股0.66港元（含稅），連同已派發的中期股息每股0.59 港元（含稅），2023年度末期股息及中期股息合計每股1.25 港元（含稅）。2023 年，公司末期股息與中期股息共派發現金542 億元，分紅比率達43.8%。
培育負碳產業，加強用能替代
公司加快油田的綠色低碳轉型步伐， 立足自身優勢， 穩妥推進CCS/CCUS，通過科技攻關和項目示範，探索負碳技術，培育負碳產業。
據公司ESG 報告，2023 年1 月，公司與相關合作方共同簽署《在中國大亞灣地區開發和運營碳捕集、利用與封存（簡稱CCS/CCUS）項目聯合研究協議》，啓動聯合研究工作。公司已建立中國海油CCUS 源匯匹配分析系統，制定了海上二氧化碳封存場地選址評價標準及風險評價流程，並開展封存場地優選和方案設計工作，完成大亞灣石化園區碳源梳理分析。
此外，公司加快油氣勘探開發與新能源融合發展。2023 年7 月，公司編制《中國海油加快油氣勘探開發與新能源融合發展實施方案》，加快綠色電力供應設施建設，進一步提高海上平台岸電使用比例，推進外購電力清潔化，聚焦“兩灣一區”重點油氣區域，確立渤海油田綠電替代、北部灣綜合能源系統建設等多項重點任務。
盈利預測和投資評級綜合考慮原油供需及價格情況，我們對公司業績預測進行適當上調，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1422.28、1502.18、1616.22 億元，對應PE 分別9.4、8.9、8.3倍，考慮公司未來成長性，維持“買入”評級。
風險提示政策落地情況、新產能建設進度不達預期、新產能貢獻業績不達預期、原材料價格波動、環保政策變動、經濟大幅下行、丙烷價格大幅震盪。